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IGNOU BECE-144 Solved Question Paper PDF
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IGNOU BECE-144 Previous Year Solved Question Paper in Hindi
Q1. वित्तीय बाजार क्या होता है ? वित्तीय बाजारों के विभिन्न प्रकार क्या हैं ? उनके प्रकार्य समझाइए।
Ans.
परिभाषा:
एक वित्तीय बाजार एक ऐसा बाज़ार है जहाँ लोग और संस्थाएँ वित्तीय प्रतिभूतियों, वस्तुओं और अन्य फंजिबल वस्तुओं का कम लेनदेन लागत पर व्यापार कर सकते हैं। वित्तीय प्रतिभूतियों में स्टॉक और बॉन्ड, और कीमती धातुएँ शामिल हैं। सरल शब्दों में, यह एक ऐसा मंच है जो बचतकर्ताओं (जिनके पास अतिरिक्त धन है) और उधारकर्ताओं (जिन्हें धन की आवश्यकता है) को एक साथ लाता है, जिससे अर्थव्यवस्था में धन का कुशल आवंटन संभव होता है। ये बाज़ार पूंजी निर्माण और आर्थिक विकास के लिए महत्वपूर्ण हैं।
वित्तीय बाजारों के प्रकार:
वित्तीय बाजारों को विभिन्न मानदंडों के आधार पर वर्गीकृत किया जा सकता है:
- परिसंपत्ति के प्रकार के आधार पर:
- ऋण बाजार (Debt Market): यहाँ बॉन्ड, डिबेंचर और अन्य ऋण साधनों का कारोबार होता है।
- इक्विटी बाजार (Equity Market): यहाँ कंपनियों के शेयरों (स्टॉक) का कारोबार होता है, जो स्वामित्व का प्रतिनिधित्व करते हैं।
- परिपक्वता अवधि के आधार पर:
- मुद्रा बाजार (Money Market): यह अल्पकालिक उधार और ऋण (एक वर्ष तक) के लिए बाजार है। इसमें ट्रेजरी बिल, वाणिज्यिक पत्र और जमा प्रमाणपत्र जैसे उपकरण शामिल हैं।
- पूंजी बाजार (Capital Market): यह दीर्घकालिक धन (एक वर्ष से अधिक) के लिए बाजार है। इसे आगे प्राथमिक और द्वितीयक बाजारों में विभाजित किया गया है।
- जारी करने के प्रकार के आधार पर:
- प्राथमिक बाजार (Primary Market): वह बाजार जहाँ कंपनियां और सरकारें पहली बार नई प्रतिभूतियां (जैसे आईपीओ के माध्यम से) जारी करके धन जुटाती हैं।
- द्वितीयक बाजार (Secondary Market): वह बाजार जहाँ निवेशक आपस में पहले से जारी प्रतिभूतियों का कारोबार करते हैं। स्टॉक एक्सचेंज (जैसे एनएसई, बीएसई) द्वितीयक बाजारों के उदाहरण हैं।
- संगठनात्मक संरचना के आधार पर:
- एक्सचेंज-ट्रेडेड बाजार (Exchange-Traded Market): एक केंद्रीकृत और विनियमित बाजार (जैसे स्टॉक एक्सचेंज) जहाँ व्यापार मानकीकृत प्रक्रियाओं के माध्यम से होता है।
- ओवर-द-काउंटर (OTC) बाजार: एक विकेन्द्रीकृत बाजार जहाँ प्रतिभागी सीधे एक-दूसरे के साथ व्यापार करते हैं, बिना किसी केंद्रीय एक्सचेंज के।
वित्तीय बाजारों के प्रकार्य:
वित्तीय बाजार एक अर्थव्यवस्था में कई महत्वपूर्ण कार्य करते हैं:
- बचत का संघटन: यह व्यक्तिगत और संस्थागत बचतकर्ताओं से धन एकत्र करता है और इसे उत्पादक निवेशों की ओर निर्देशित करता है।
- मूल्य निर्धारण: यह मांग और आपूर्ति की शक्तियों के माध्यम से कारोबार की जाने वाली वित्तीय परिसंपत्तियों का मूल्य निर्धारित करने में मदद करता है। यह मूल्य निवेशकों को सूचित निर्णय लेने के लिए मार्गदर्शन करता है।
- तरलता प्रदान करना: द्वितीयक बाजार निवेशकों को अपनी प्रतिभूतियों को आसानी से नकदी में बदलने की अनुमति देते हैं। यह तरलता लोगों को दीर्घकालिक परिसंपत्तियों में निवेश करने के लिए प्रोत्साहित करती है।
- लेनदेन लागत को कम करना: बाजार जानकारी प्रदान करके और खरीदारों और विक्रेताओं को आसानी से मिलने की अनुमति देकर संपत्ति के व्यापार से जुड़ी खोज और सूचना लागत को कम करते हैं।
- पूंजी निर्माण: बचत को निवेश में परिवर्तित करके, वित्तीय बाजार उद्योगों और सरकार के लिए पूंजी निर्माण की सुविधा प्रदान करते हैं, जिससे आर्थिक विकास होता है।
- जोखिम साझा करना: वित्तीय बाजार निवेशकों को डेरिवेटिव और अन्य उपकरणों के माध्यम से अपने जोखिम को स्थानांतरित करने और प्रबंधित करने में सक्षम बनाते हैं, जिससे जोखिम उन लोगों को वितरित किया जाता है जो इसे वहन करने के इच्छुक हैं।
संक्षेप में, वित्तीय बाजार एक अर्थव्यवस्था के वित्तीय स्वास्थ्य और दक्षता के लिए महत्वपूर्ण हैं, जो धन के प्रवाह को सुविधाजनक बनाते हैं और विकास को बढ़ावा देते हैं।
Q2. ‘वित्तीय-उपस्कर’ शब्द की व्याख्या कीजिए। वित्तीय उपस्करों में भागीदार कौन होते हैं ? विभिन्न वित्तीय उपस्करों से जुड़े जोखिमों के विभिन्न प्रकार बताइए ।
Ans.
वित्तीय उपस्कर (Financial Instrument) की व्याख्या:
एक वित्तीय उपस्कर एक व्यापार योग्य परिसंपत्ति या किसी भी प्रकार का अनुबंध है जिसका मौद्रिक मूल्य होता है। कानूनी रूप से, यह एक ऐसा अनुबंध है जो एक पक्ष (धारक) के लिए एक वित्तीय संपत्ति और दूसरे पक्ष (जारीकर्ता) के लिए एक वित्तीय देनदारी या इक्विटी साधन को जन्म देता है। सरल शब्दों में, ये ऐसे उपकरण हैं जो धारक को भविष्य में नकदी या अन्य वित्तीय संपत्ति प्राप्त करने का अधिकार देते हैं या किसी अन्य संस्था के साथ संभावित रूप से अनुकूल शर्तों पर वित्तीय साधनों का आदान-प्रदान करने का अधिकार देते हैं।
उदाहरणों में नकदी, स्टॉक (इक्विटी), बॉन्ड (ऋण), और डेरिवेटिव (विकल्प, वायदा) शामिल हैं।
वित्तीय उपस्करों में भागीदार:
वित्तीय उपस्करों के बाजार में मुख्य रूप से तीन प्रकार के भागीदार होते हैं:
- जारीकर्ता (Issuers): ये वे संस्थाएँ हैं जिन्हें धन की आवश्यकता होती है और वे इसे जुटाने के लिए वित्तीय उपकरण बनाती और बेचती हैं।
- निगम (Corporations): विस्तार, संचालन या अन्य परियोजनाओं के वित्तपोषण के लिए स्टॉक और बॉन्ड जारी करते हैं।
- सरकारें (Governments): सार्वजनिक खर्चों को निधि देने के लिए ट्रेजरी बिल और बॉन्ड जैसे ऋण उपकरण जारी करती हैं।
- वित्तीय संस्थान (Financial Institutions): अपनी उधार गतिविधियों को निधि देने के लिए विभिन्न प्रकार के ऋण और इक्विटी उपकरण जारी करते हैं।
- निवेशक (Investors): ये वे व्यक्ति या संस्थाएँ हैं जिनके पास अतिरिक्त धन होता है और वे प्रतिफल अर्जित करने के लिए वित्तीय उपकरण खरीदते हैं।
- व्यक्तिगत निवेशक (Individual Investors): अपनी व्यक्तिगत बचत का निवेश करने वाले लोग।
- संस्थागत निवेशक (Institutional Investors): बड़ी संस्थाएँ जो दूसरों की ओर से बड़ी मात्रा में धन का प्रबंधन करती हैं, जैसे म्यूचुअल फंड, पेंशन फंड, बीमा कंपनियाँ और हेज फंड।
- मध्यस्थ (Intermediaries): ये जारीकर्ताओं और निवेशकों के बीच लेनदेन की सुविधा प्रदान करते हैं।
- निवेश बैंक (Investment Banks): कंपनियों को आईपीओ और बॉन्ड जारी करने जैसी प्रतिभूतियों को जारी करने में मदद करते हैं।
- ब्रोकर और डीलर (Brokers and Dealers): निवेशकों की ओर से प्रतिभूतियों की खरीद और बिक्री को निष्पादित करते हैं।
वित्तीय उपस्करों से जुड़े जोखिम:
विभिन्न वित्तीय उपस्करों में विभिन्न प्रकार के जोखिम होते हैं:
- बाजार जोखिम (Market Risk): यह जोखिम है कि किसी उपकरण का मूल्य बाजार के कारकों जैसे ब्याज दरों, विनिमय दरों या समग्र बाजार की धारणा में बदलाव के कारण घट जाएगा। यह एक प्रणालीगत जोखिम है जिसे विविधीकरण द्वारा समाप्त नहीं किया जा सकता है।
- क्रेडिट या डिफॉल्ट जोखिम (Credit or Default Risk): यह जोखिम है कि जारीकर्ता अपने ऋण दायित्वों (ब्याज या मूलधन) पर डिफॉल्ट करेगा। यह बॉन्ड और अन्य ऋण साधनों में एक प्रमुख चिंता का विषय है।
- तरलता जोखिम (Liquidity Risk): यह जोखिम है कि किसी उपकरण को उसके उचित बाजार मूल्य पर जल्दी से बेचा या नकदी में परिवर्तित नहीं किया जा सकता है। कम कारोबार वाले स्टॉक या कुछ प्रकार के बॉन्ड में यह जोखिम अधिक होता है।
- ब्याज दर जोखिम (Interest Rate Risk): यह जोखिम है कि ब्याज दरों में वृद्धि से मौजूदा बॉन्ड का मूल्य घट जाएगा। जब दरें बढ़ती हैं, तो पुरानी, कम-उपज वाले बॉन्ड कम आकर्षक हो जाते हैं।
- मुद्रास्फीति जोखिम (Inflation Risk): इसे क्रय शक्ति जोखिम भी कहा जाता है, यह जोखिम है कि मुद्रास्फीति एक निवेश पर अर्जित प्रतिफल के वास्तविक मूल्य को कम कर देगी।
- परिचालन जोखिम (Operational Risk): यह अपर्याप्त या विफल आंतरिक प्रक्रियाओं, लोगों और प्रणालियों या बाहरी घटनाओं से होने वाले नुकसान का जोखिम है। इसमें धोखाधड़ी, मानवीय त्रुटि या सिस्टम विफलता शामिल है।
Q3. ‘यादृच्छिक परिसंपदाओं’ की परिभाषा दीजिए और उनके अभिलक्षण बताइए। इन यादृच्छिक परिसंपदाओं के विभिन्न प्रकार बताइए।
Ans.
‘यादृच्छिक परिसंपदाओं’ की परिभाषा:
वित्तीय अर्थशास्त्र के संदर्भ में, एक यादृच्छिक परिसंपत्ति (Random Asset) एक ऐसी संपत्ति है जिसका भविष्य का मूल्य या प्रतिफल निश्चितता के साथ ज्ञात नहीं होता है। इसके बजाय, इसके संभावित परिणामों को एक संभाव्यता वितरण (probability distribution) द्वारा वर्णित किया जा सकता है। अनिवार्य रूप से, लगभग सभी निवेश परिसंपत्तियाँ (जोखिम-मुक्त परिसंपत्तियों को छोड़कर) यादृच्छिक परिसंपत्तियाँ हैं क्योंकि उनके भविष्य के प्रदर्शन में अनिश्चितता का एक तत्व होता है। इस यादृच्छिकता या अनिश्चितता को जोखिम कहा जाता है। आधुनिक पोर्टफोलियो सिद्धांत और परिसंपत्ति मूल्य निर्धारण मॉडल इन परिसंपत्तियों के व्यवहार को समझने और मॉडलिंग करने पर आधारित हैं।
यादृच्छिक परिसंपदाओं के अभिलक्षण:
यादृच्छिक परिसंपत्तियों की मुख्य विशेषताएँ निम्नलिखित हैं:
- अनिश्चित प्रतिफल (Uncertain Returns): इन परिसंपत्तियों से भविष्य में प्राप्त होने वाले लाभ या हानि की कोई गारंटी नहीं होती है। प्रतिफल एक यादृच्छिक चर है।
- अपेक्षित प्रतिफल (Expected Return): हालांकि भविष्य का प्रतिफल अनिश्चित है, हम सभी संभावित परिणामों के भारित औसत की गणना कर सकते हैं, जहाँ भार उनकी संबंधित संभावनाएँ हैं। यह अपेक्षित प्रतिफल है, जो निवेशक को औसतन प्राप्त होने की उम्मीद है।
- जोखिम (Risk): इसे आमतौर पर प्रतिफल के मानक विचलन (standard deviation) या प्रसरण (variance) द्वारा मापा जाता है। यह मापता है कि वास्तविक प्रतिफल अपेक्षित प्रतिफल से कितना भिन्न हो सकता है। उच्च मानक विचलन का अर्थ उच्च जोखिम है।
- सहप्रसरण और सहसंबंध (Covariance and Correlation): एक यादृच्छिक परिसंपत्ति का प्रतिफल अन्य परिसंपत्तियों के प्रतिफल के साथ कैसे चलता है, यह एक महत्वपूर्ण विशेषता है। सहसंबंध मापता है कि दो परिसंपत्तियाँ एक साथ कैसे चलती हैं। यह विशेषता पोर्टफोलियो विविधीकरण के लिए महत्वपूर्ण है।
- संभाव्यता वितरण (Probability Distribution): एक यादृच्छिक परिसंपत्ति के सभी संभावित प्रतिफलों और उनके घटित होने की संभावनाओं का गणितीय वर्णन। कई वित्तीय मॉडल मानते हैं कि परिसंपत्ति प्रतिफल सामान्य रूप से वितरित होते हैं (normal distribution)।
यादृच्छिक परिसंपदाओं के प्रकार:
लगभग सभी निवेश योग्य परिसंपत्तियाँ इस श्रेणी में आती हैं। कुछ प्रमुख प्रकार हैं:
- स्टॉक (इक्विटी): ये एक कंपनी में स्वामित्व का प्रतिनिधित्व करते हैं। उनका प्रतिफल कंपनी के मुनाफे, बाजार की धारणा और व्यापक आर्थिक स्थितियों पर निर्भर करता है, जो उन्हें अत्यधिक यादृच्छिक बनाता है।
- बॉन्ड (ऋण): ये एक निगम या सरकार को दिए गए ऋण हैं। हालांकि स्टॉक से कम जोखिम भरा माना जाता है, फिर भी उनमें क्रेडिट जोखिम (जारीकर्ता का डिफॉल्ट होना) और ब्याज दर जोखिम (ब्याज दरों में बदलाव से बॉन्ड के मूल्य में परिवर्तन) होता है।
- डेरिवेटिव्स (Derivatives): ये वित्तीय अनुबंध हैं जिनका मूल्य एक अंतर्निहित परिसंपत्ति (जैसे स्टॉक, बॉन्ड या कमोडिटी) से प्राप्त होता है। विकल्प (Options) और वायदा (Futures) सामान्य उदाहरण हैं। वे स्वभाव से अत्यधिक अस्थिर और यादृच्छिक होते हैं।
- रियल एस्टेट (Real Estate): संपत्ति के मूल्यों और किराये की आय में उतार-चढ़ाव हो सकता है, जो बाजार की स्थितियों, स्थान और आर्थिक चक्रों पर निर्भर करता है।
- कमोडिटीज़ (Commodities): सोना, तेल, और कृषि उत्पादों जैसी कच्ची सामग्रियों की कीमतें आपूर्ति और मांग की गतिशीलता, भू-राजनीतिक घटनाओं और मौसम के कारण बहुत अस्थिर हो सकती हैं।
- विदेशी मुद्रा (Foreign Exchange): मुद्राओं के मूल्य एक दूसरे के सापेक्ष लगातार बदलते रहते हैं, जो ब्याज दर के अंतर, आर्थिक प्रदर्शन और बाजार की अटकलों से प्रभावित होते हैं।
इसके विपरीत, एक जोखिम-मुक्त परिसंपत्ति (जैसे एक स्थिर सरकार द्वारा जारी अल्पकालिक ट्रेजरी बिल) को एक ज्ञात प्रतिफल वाली गैर-यादृच्छिक परिसंपत्ति के रूप में अनुमानित किया जा सकता है।
Q4. विभिन्न प्रकार की निगम नीतियों की सविस्तार व्याख्या कीजिए।
Ans. निगम नीतियां वे नियम और दिशानिर्देश हैं जिन्हें एक कंपनी अपने रणनीतिक उद्देश्यों को प्राप्त करने, अपने कार्यों का प्रबंधन करने और शेयरधारक मूल्य को अधिकतम करने के लिए स्थापित करती है। वित्तीय अर्थशास्त्र के संदर्भ में, प्रमुख निगम नीतियां वित्तीय प्रबंधन से संबंधित होती हैं। ये नीतियां एक-दूसरे से जुड़ी होती हैं और कंपनी के समग्र वित्तीय स्वास्थ्य और मूल्यांकन को निर्धारित करती हैं।
मुख्य निगम वित्तीय नीतियां इस प्रकार हैं:
1. निवेश नीति (Investment Policy) या पूंजी बजटिंग (Capital Budgeting): यह नीति इस बात से संबंधित है कि एक फर्म अपनी पूंजी को दीर्घकालिक परिसंपत्तियों या परियोजनाओं में कैसे आवंटित करती है जो भविष्य में मूल्य उत्पन्न करेंगी। इसका लक्ष्य उन परियोजनाओं का चयन करना है जो शेयरधारकों के लिए धन का सृजन करेंगी।
- प्रक्रिया: इसमें संभावित निवेश अवसरों की पहचान करना, उनके नकदी प्रवाह का अनुमान लगाना और उनकी लाभप्रदता का मूल्यांकन करना शामिल है।
- मूल्यांकन तकनीकें:
- नेट प्रेजेंट वैल्यू (NPV): यह किसी परियोजना के अपेक्षित नकदी प्रवाह के वर्तमान मूल्य और प्रारंभिक निवेश के बीच का अंतर है। यदि NPV सकारात्मक है, तो परियोजना को स्वीकार किया जाना चाहिए क्योंकि यह मूल्य जोड़ती है।
- आंतरिक प्रतिफल दर (IRR): यह वह छूट दर है जिस पर किसी परियोजना का NPV शून्य हो जाता है। यदि IRR पूंजी की लागत से अधिक है, तो परियोजना व्यवहार्य है।
- पेबैक अवधि (Payback Period): यह प्रारंभिक निवेश की वसूली के लिए आवश्यक समय की गणना करता है।
- महत्व: प्रभावी निवेश निर्णय फर्म के विकास, लाभप्रदता और प्रतिस्पर्धात्मकता को निर्धारित करते हैं। खराब निवेश निर्णय संसाधनों को बर्बाद कर सकते हैं और फर्म को नुकसान पहुंचा सकते हैं।
2. वित्तपोषण नीति (Financing Policy) या पूंजी संरचना (Capital Structure): यह नीति इस बात से संबंधित है कि एक फर्म अपने निवेशों को कैसे वित्तपोषित करती है। यह ऋण (Debt) और इक्विटी (Equity) के इष्टतम मिश्रण को निर्धारित करने पर केंद्रित है।
- स्रोत: इक्विटी में प्रतिधारित आय और नए स्टॉक जारी करना शामिल है। ऋण में बैंक ऋण और बॉन्ड जारी करना शामिल है।
- उद्देश्य: पूंजी की समग्र भारित औसत लागत (WACC) को कम करना और फर्म के मूल्य को अधिकतम करना।
- प्रमुख सिद्धांत:
- मोदिग्लिआनी-मिलर प्रमेय (Modigliani-Miller Theorem): कुछ मान्यताओं के तहत (कोई कर नहीं, कोई दिवालियापन लागत नहीं), एक फर्म का मूल्य उसकी पूंजी संरचना से स्वतंत्र होता है। हालांकि, जब करों और दिवालियापन लागतों को शामिल किया जाता है, तो एक इष्टतम पूंजी संरचना मौजूद हो सकती है।
- ट्रेड-ऑफ सिद्धांत (Trade-off Theory): यह बताता है कि एक फर्म ऋण के कर लाभ (ब्याज भुगतान कर-कटौती योग्य होते हैं) को दिवालियापन की बढ़ती लागतों के विरुद्ध संतुलित करती है।
- महत्व: पूंजी संरचना एक फर्म की लाभप्रदता (ऋण पर ब्याज एक निश्चित लागत है) और जोखिम (अत्यधिक ऋण दिवालियापन का कारण बन सकता है) दोनों को प्रभावित करती है।
3. लाभांश नीति (Dividend Policy): यह नीति इस बात से संबंधित है कि एक फर्म अपने मुनाफे को शेयरधारकों को कैसे वितरित करती है। फर्म या तो नकदी लाभांश का भुगतान कर सकती है या मुनाफे को प्रतिधारित आय के रूप में व्यवसाय में पुनर्निवेश कर सकती है।
- विकल्प:
- लाभांश का भुगतान: शेयरधारकों को नकद भुगतान प्रदान करता है।
- आय प्रतिधारित करना: भविष्य के विकास के लिए धन प्रदान करता है, जिससे संभावित रूप से स्टॉक की कीमत बढ़ सकती है।
- शेयर पुनर्खरीद (Share Repurchases): फर्म शेयरधारकों से अपने स्वयं के शेयर वापस खरीदती है, जो लाभांश का एक विकल्प है।
- प्रमुख सिद्धांत:
- लाभांश अप्रासंगिकता सिद्धांत (Dividend Irrelevance Theory – मोदिग्लिआनी-मिलर): यह तर्क देता है कि लाभांश नीति एक फर्म के मूल्य को प्रभावित नहीं करती है, क्योंकि निवेशक लाभांश की परवाह किए बिना अपनी नकदी प्रवाह वरीयताओं को बना सकते हैं।
- लाभांश प्रासंगिकता सिद्धांत (Dividend Relevance Theory – गॉर्डन और लिटनर): यह तर्क देता है कि निवेशक अनिश्चित पूंजीगत लाभ की तुलना में निश्चित लाभांश पसंद करते हैं (“बर्ड-इन-हैंड” तर्क), इसलिए उच्च लाभांश भुगतान वाली फर्में अधिक मूल्यवान होती हैं।
- महत्व: लाभांश नीति निवेशकों को फर्म की भविष्य की संभावनाओं और प्रबंधन के विश्वास के बारे में संकेत देती है।
4. कार्यशील पूंजी प्रबंधन नीति (Working Capital Management Policy): यह नीति फर्म की अल्पकालिक परिसंपत्तियों (जैसे नकदी, इन्वेंट्री, प्राप्य खाते) और अल्पकालिक देनदारियों (जैसे देय खाते) के प्रबंधन से संबंधित है। इसका लक्ष्य फर्म की तरलता और लाभप्रदता के बीच संतुलन बनाना है। एक कुशल नीति यह सुनिश्चित करती है कि फर्म अपने अल्पकालिक दायित्वों को पूरा करने के लिए पर्याप्त नकदी प्रवाह बनाए रखे।
भाग-ख
Q5. पूँजी बाजार रेखा (CML) की सहायता से बीटा (β) तथा प्रत्याशित प्रतिप्राप्ति में सम्बन्ध बताइए।
Ans. प्रश्न में एक छोटी सी अशुद्धि है। बीटा (β) और अपेक्षित प्रतिफल (प्रत्याशित प्रतिप्राप्ति) के बीच संबंध को प्रतिभूति बाजार रेखा (Security Market Line – SML) द्वारा दर्शाया जाता है, न कि पूँजी बाजार रेखा (Capital Market Line – CML) द्वारा।
पूँजी बाजार रेखा (CML) कुल जोखिम (मानक विचलन, σ) और कुशल पोर्टफोलियो के अपेक्षित प्रतिफल के बीच संबंध को दर्शाती है। यह जोखिम-मुक्त संपत्ति और बाजार पोर्टफोलियो के विभिन्न संयोजनों का प्रतिनिधित्व करती है। प्रतिभूति बाजार रेखा (SML) व्यवस्थित जोखिम (systematic risk) और किसी भी परिसंपत्ति या पोर्टफोलियो (चाहे कुशल हो या नहीं) के अपेक्षित प्रतिफल के बीच संबंध को दर्शाती है। व्यवस्थित जोखिम को बीटा (β) द्वारा मापा जाता है। बीटा (β) और अपेक्षित प्रतिफल के बीच संबंध (SML के अनुसार):
कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल (CAPM) के अनुसार, SML का समीकरण है:
E(Rᵢ) = R_f + βᵢ [E(R_m) – R_f] यहाँ:
- E(Rᵢ) = परिसंपत्ति ‘i’ का अपेक्षित प्रतिफल है।
- R_f = जोखिम-मुक्त दर (risk-free rate) है।
- βᵢ (बीटा) = परिसंपत्ति ‘i’ का बीटा है, जो बाजार के संबंध में उसकी अस्थिरता या व्यवस्थित जोखिम को मापता है।
- E(R_m) = बाजार पोर्टफोलियो का अपेक्षित प्रतिफल है।
- [E(R_m) – R_f] = बाजार जोखिम प्रीमियम (market risk premium) है, जो बाजार में निवेश करने के लिए जोखिम-मुक्त दर से अधिक अतिरिक्त प्रतिफल है।
यह समीकरण बताता है कि किसी परिसंपत्ति पर अपेक्षित प्रतिफल जोखिम-मुक्त दर और उस परिसंपत्ति के बीटा द्वारा समायोजित जोखिम प्रीमियम के योग के बराबर होता है। संबंध की व्याख्या:
- रैखिक संबंध: SML एक सीधी रेखा है, जो दर्शाती है कि बीटा और अपेक्षित प्रतिफल के बीच एक रैखिक संबंध है।
- बीटा का प्रभाव:
- यदि β = 1 , तो परिसंपत्ति का जोखिम बाजार के समान है, और इसका अपेक्षित प्रतिफल बाजार के अपेक्षित प्रतिफल के बराबर होगा: E(Rᵢ) = E(R_m)।
- यदि β > 1 , तो परिसंपत्ति बाजार से अधिक अस्थिर (अधिक जोखिम भरी) है, और निवेशक उच्च अपेक्षित प्रतिफल की मांग करेंगे।
- यदि β < 1 , तो परिसंपत्ति बाजार से कम अस्थिर (कम जोखिम भरी) है, और इसका अपेक्षित प्रतिफल बाजार से कम होगा।
- यदि β = 0 , तो परिसंपत्ति का बाजार के साथ कोई संबंध नहीं है, और इसका अपेक्षित प्रतिफल जोखिम-मुक्त दर के बराबर होगा: E(Rᵢ) = R_f।
संक्षेप में, SML दर्शाता है कि उच्च व्यवस्थित जोखिम (उच्च बीटा) वाली परिसंपत्तियों को निवेशकों को उस अतिरिक्त जोखिम को उठाने के लिए क्षतिपूर्ति के रूप में उच्च अपेक्षित प्रतिफल प्रदान करना चाहिए।
Q6. यादृच्छिक परिसंपदाओं के वे विशेष अभिलक्षण बताइए जिन्हें पारंपरिक निवेशों से पृथक् रूप प्रदान करते हैं।
Ans. “यादृच्छिक परिसंपत्तियों” और “पारंपरिक निवेशों” के बीच का अंतर थोड़ा अस्पष्ट है, क्योंकि स्टॉक और बॉन्ड जैसे अधिकांश पारंपरिक निवेश स्वभाव से यादृच्छिक होते हैं (यानी, उनके प्रतिफल अनिश्चित होते हैं)। हालांकि, इस प्रश्न की व्याख्या जोखिम-मुक्त या निश्चित-आय वाले निवेशों और अनिश्चित प्रतिफल वाले निवेशों के बीच अंतर के रूप में की जा सकती है।
यादृच्छिक परिसंपत्तियों (जैसे स्टॉक, कमोडिटीज) को पारंपरिक, अधिक अनुमानित निवेशों (जैसे फिक्स्ड डिपॉजिट या उच्च-गुणवत्ता वाले सरकारी बॉन्ड) से अलग करने वाले विशेष अभिलक्षण निम्नलिखित हैं:
- अनिश्चितता और संभाव्य प्रकृति (Uncertainty and Probabilistic Nature):
- यादृच्छिक परिसंपत्ति: इसका मुख्य अभिलक्षण यह है कि इसका भविष्य का प्रतिफल अज्ञात होता है और इसे केवल संभाव्यता वितरण के संदर्भ में वर्णित किया जा सकता है।
- पारंपरिक (निश्चित) निवेश: एक फिक्स्ड डिपॉजिट या परिपक्वता तक रखे गए बॉन्ड का प्रतिफल अनुबंध के समय ज्ञात और निश्चित होता है।
- जोखिम का माप (Measurement of Risk):
- यादृच्छिक परिसंपत्ति: जोखिम को मात्रात्मक रूप से मापा जाता है, आमतौर पर प्रसरण (variance) या मानक विचलन (standard deviation) के माध्यम से, जो अपेक्षित मूल्य से प्रतिफल के फैलाव को दर्शाता है। बीटा व्यवस्थित जोखिम को मापता है।
- पारंपरिक (निश्चित) निवेश: इसमें जोखिम बहुत कम होता है, जो मुख्य रूप से जारीकर्ता के डिफॉल्ट जोखिम (credit risk) तक सीमित होता है।
- उच्च अपेक्षित प्रतिफल की क्षमता (Potential for Higher Expected Returns):
- यादृच्छिक परिसंपत्ति: जोखिम-प्रतिफल ट्रेड-ऑफ सिद्धांत के अनुसार, यादृच्छिक परिसंपत्तियां अधिक जोखिम उठाने के लिए निवेशकों को क्षतिपूर्ति के रूप में उच्च अपेक्षित प्रतिफल प्रदान करती हैं।
- पारंपरिक (निश्चित) निवेश: कम जोखिम के कारण, ये आमतौर पर कम प्रतिफल प्रदान करते हैं।
- विविधीकरण की भूमिका (Role of Diversification):
- यादृच्छिक परिसंपत्ति: विभिन्न यादृच्छिक परिसंपत्तियों (जिनका सहसंबंध पूर्ण नहीं है) को एक पोर्टफोलियो में मिलाकर, एक निवेशक कुल जोखिम को कम कर सकता है (अव्यवस्थित जोखिम को समाप्त करके)। यह आधुनिक पोर्टफोलियो सिद्धांत का एक केंद्रीय सिद्धांत है।
- पारंपरिक (निश्चित) निवेश: चूंकि प्रतिफल पहले से ही अनुमानित हैं, विविधीकरण जोखिम में कमी के समान लाभ प्रदान नहीं करता है।
- मूल्य निर्धारण मॉडल (Valuation Models):
- यादृच्छिक परिसंपत्ति: इनका मूल्यांकन जटिल मॉडलों जैसे कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल (CAPM) या आर्बिट्रेज प्राइसिंग थ्योरी (APT) का उपयोग करके किया जाता है, जो जोखिम को मूल्य निर्धारण में शामिल करते हैं।
- पारंपरिक (निश्चित) निवेश: इनका मूल्यांकन अपेक्षाकृत सरल होता है, जो भविष्य के निश्चित नकदी प्रवाह को एक उपयुक्त दर पर छूट देकर किया जाता है।
Q7. आप परिपक्वता प्राप्ति (YTM) की परिभाषा किस प्रकार करेंगे ? यह अभियाचना प्राप्ति (YTC) से तथा धारण अवधि प्राप्ति (HPR) से किस प्रकार भिन्न है ?
Ans.
परिपक्वता प्राप्ति (Yield to Maturity – YTM):
परिपक्वता प्राप्ति (YTM) वह कुल अनुमानित प्रतिफल है जो एक निवेशक को एक बॉन्ड पर प्राप्त होगा यदि वह उस बॉन्ड को उसकी परिपक्वता तिथि तक रखता है। YTM को उस आंतरिक प्रतिफल दर (Internal Rate of Return – IRR) के रूप में व्यक्त किया जाता है जो बॉन्ड के भविष्य के सभी नकदी प्रवाहों (ब्याज भुगतान और मूलधन चुकौती) के वर्तमान मूल्य को उसके वर्तमान बाजार मूल्य के बराबर बनाती है। यह एक वार्षिक दर के रूप में व्यक्त किया जाता है। YTM यह मानता है कि:
- बॉन्ड को परिपक्वता तक रखा जाता है।
- सभी कूपन (ब्याज) भुगतान समय पर किए जाते हैं।
- प्राप्त कूपन भुगतानों को YTM दर पर ही पुनर्निवेशित किया जाता है।
YTM, YTC और HPR के बीच अंतर:
ये तीनों अवधारणाएं एक निवेश पर प्रतिफल को मापती हैं, लेकिन वे अलग-अलग धारणाओं और समय-सीमाओं पर आधारित होती हैं।
- परिपक्वता प्राप्ति (YTM) बनाम अभियाचना प्राप्ति (Yield to Call – YTC):
- समय-सीमा: YTM बॉन्ड की पूरी अवधि, यानी परिपक्वता तक के प्रतिफल की गणना करता है। इसके विपरीत, YTC केवल उस अवधि तक के प्रतिफल की गणना करता है जब तक बॉन्ड को जारीकर्ता द्वारा “कॉल” या समय से पहले वापस नहीं खरीद लिया जाता। YTC केवल कॉलेबल बॉन्ड (callable bonds) के लिए प्रासंगिक है।
- नकदी प्रवाह: YTM की गणना में सभी शेष कूपन भुगतान और परिपक्वता पर अंकित मूल्य शामिल होता है। YTC की गणना में केवल कॉल तिथि तक के कूपन भुगतान और कॉल तिथि पर भुगतान किया जाने वाला कॉल मूल्य (जो अंकित मूल्य से अधिक हो सकता है) शामिल होता है।
- उपयोग: निवेशक आमतौर पर YTM और YTC दोनों की गणना करते हैं और दोनों में से जो कम हो, उसे बॉन्ड पर संभावित प्रतिफल का अधिक यथार्थवादी अनुमान मानते हैं (जिसे “yield to worst” कहा जाता है)।
- परिपक्वता प्राप्ति (YTM) बनाम धारण अवधि प्राप्ति (Holding Period Return – HPR):
- समय-सीमा: YTM एक मानकीकृत वार्षिक प्रतिफल है जो बॉन्ड को परिपक्वता तक रखने की धारणा पर आधारित है। इसके विपरीत, HPR किसी भी विशिष्ट धारण अवधि (जो एक दिन से लेकर कई वर्षों तक हो सकती है) के दौरान अर्जित कुल प्रतिफल है। यह बॉन्ड की परिपक्वता से स्वतंत्र है।
- गणना: HPR की गणना इस प्रकार की जाती है: HPR = [(अवधि के अंत में मूल्य – अवधि की शुरुआत में मूल्य) + अवधि के दौरान प्राप्त आय] / अवधि की शुरुआत में मूल्य यह एक प्रतिशत के रूप में व्यक्त किया जाता है और आमतौर पर वार्षिक नहीं होता है।
- पुनर्निवेश धारणा: YTM यह मानता है कि कूपन को YTM दर पर पुनर्निवेशित किया जाता है। HPR पुनर्निवेश के बारे में कोई धारणा नहीं बनाता है; यह केवल एक विशिष्ट अवधि में अर्जित वास्तविक प्रतिफल को मापता है।
Q8. ‘प्रतिचयन ‘ शब्द की व्याख्या कीजिए। प्रतिचयन की विभिन्न विधियाँ बताइए।
Ans.
‘प्रतिचयन’ (Sampling) की व्याख्या:
प्रतिचयन एक सांख्यिकीय प्रक्रिया है जिसमें एक बड़ी जनसंख्या (population) से एक पूर्व-निर्धारित तरीके से एक छोटे समूह या उपसमूह (subset) का चयन किया जाता है, जिसे नमूना (sample) कहा जाता है। प्रतिचयन का मुख्य उद्देश्य नमूने का अध्ययन करके और उसके आधार पर पूरी जनसंख्या के बारे में अनुमान लगाना या निष्कर्ष निकालना है।
उदाहरण के लिए, एक देश में सभी मतदाताओं (जनसंख्या) की राय जानने के बजाय, एक शोधकर्ता मतदाताओं के एक छोटे, प्रतिनिधि समूह (नमूना) का सर्वेक्षण कर सकता है। यदि नमूना ठीक से चुना गया है, तो उसके परिणाम पूरी जनसंख्या पर लागू किए जा सकते हैं। वित्तीय अर्थशास्त्र में, इसका उपयोग स्टॉक रिटर्न के एक नमूने का विश्लेषण करके बाजार के व्यवहार का अनुमान लगाने या ऋण आवेदकों के एक नमूने का मूल्यांकन करके ऋण डिफॉल्ट दरों का अनुमान लगाने के लिए किया जाता है। प्रतिचयन की विधियाँ:
प्रतिचयन विधियों को मुख्य रूप से दो श्रेणियों में बांटा गया है:
1. संभाव्यता प्रतिचयन (Probability Sampling): इन विधियों में, जनसंख्या के प्रत्येक सदस्य के नमूने में चुने जाने की एक ज्ञात, गैर-शून्य संभावना होती है। यह सुनिश्चित करता है कि नमूना प्रतिनिधि है और पूर्वाग्रह को कम करता है।
- सरल यादृच्छिक प्रतिचयन (Simple Random Sampling): जनसंख्या के प्रत्येक सदस्य को चुने जाने का समान अवसर मिलता है। यह लॉटरी निकालने जैसा है।
- स्तरीकृत प्रतिचयन (Stratified Sampling): जनसंख्या को विशिष्ट विशेषताओं (जैसे आयु, आय) के आधार पर छोटे समूहों या ‘स्तरों’ (strata) में विभाजित किया जाता है। फिर प्रत्येक स्तर से यादृच्छिक रूप से नमूने लिए जाते हैं।
- व्यवस्थित प्रतिचयन (Systematic Sampling): जनसंख्या सूची से एक यादृच्छिक प्रारंभिक बिंदु चुना जाता है, और फिर प्रत्येक k-वें सदस्य को नमूने में शामिल किया जाता है (उदाहरण के लिए, हर 10वां व्यक्ति)।
- गुच्छ प्रतिचयन (Cluster Sampling): जनसंख्या को ‘गुच्छों’ (clusters) में विभाजित किया जाता है (जैसे भौगोलिक क्षेत्र)। फिर कुछ गुच्छों को यादृच्छिक रूप से चुना जाता है और उन चुने हुए गुच्छों के सभी सदस्यों का सर्वेक्षण किया जाता है।
2. गैर-संभाव्यता प्रतिचयन (Non-Probability Sampling): इन विधियों में, चयन यादृच्छिक नहीं होता है और जनसंख्या के कुछ सदस्यों के चुने जाने की कोई संभावना नहीं हो सकती है। ये विधियाँ कम खर्चीली हैं लेकिन पूर्वाग्रह की अधिक संभावना रखती हैं।
- सुविधा प्रतिचयन (Convenience Sampling): शोधकर्ता उन लोगों को चुनता है जो आसानी से उपलब्ध हैं।
- निर्णयात्मक प्रतिचयन (Judgemental or Purposive Sampling): शोधकर्ता अपने निर्णय का उपयोग करके उन व्यक्तियों का चयन करता है जो अध्ययन के उद्देश्य के लिए सबसे उपयुक्त लगते हैं।
- कोटा प्रतिचयन (Quota Sampling): यह स्तरीकृत प्रतिचयन के समान है, लेकिन नमूने गैर-यादृच्छिक रूप से चुने जाते हैं जब तक कि प्रत्येक उपसमूह का कोटा पूरा नहीं हो जाता।
- स्नोबॉल प्रतिचयन (Snowball Sampling): जब जनसंख्या के सदस्यों को खोजना मुश्किल होता है, तो मौजूदा अध्ययन प्रतिभागी अपने परिचितों में से भविष्य के प्रतिभागियों की भर्ती करते हैं।
Q9. मार्कोविट्ज़ के पोर्टफोलियो चयन सिद्धांत को समझाइए।
Ans. हैरी मार्कोविट्ज़ का पोर्टफोलियो चयन सिद्धांत (Portfolio Selection Theory) , जिसे 1952 में पेश किया गया था, आधुनिक पोर्टफोलियो सिद्धांत (Modern Portfolio Theory – MPT) की नींव है। यह सिद्धांत बताता है कि एक तर्कसंगत, जोखिम-से-बचने वाला निवेशक अपने निवेश पोर्टफोलियो का निर्माण कैसे कर सकता है ताकि एक निश्चित स्तर के जोखिम के लिए अपेक्षित प्रतिफल को अधिकतम किया जा सके।
मार्कोविट्ज़ का मुख्य विचार यह था कि निवेशकों को व्यक्तिगत परिसंपत्तियों के जोखिम और प्रतिफल को अलग-अलग नहीं, बल्कि एक पोर्टफोलियो के संदर्भ में समग्र रूप से मूल्यांकन करना चाहिए। सिद्धांत के प्रमुख घटक:
- विविधीकरण (Diversification): सिद्धांत का मूलमंत्र है “अपने सभी अंडे एक ही टोकरी में न रखें।” मार्कोविट्ज़ ने गणितीय रूप से दिखाया कि विभिन्न परिसंपत्तियों, जिनके प्रतिफल पूरी तरह से सकारात्मक रूप से सहसंबद्ध नहीं हैं, को मिलाकर एक पोर्टफोलियो बनाने से कुल पोर्टफोलियो जोखिम को कम किया जा सकता है, बिना अपेक्षित प्रतिफल का त्याग किए।
- अपेक्षित प्रतिफल और जोखिम (Expected Return and Risk):
- पोर्टफोलियो का अपेक्षित प्रतिफल: यह पोर्टफोलियो में शामिल व्यक्तिगत परिसंपत्तियों के अपेक्षित प्रतिफलों का भारित औसत होता है।
- पोर्टफोलियो का जोखिम: इसे पोर्टफोलियो प्रतिफल के प्रसरण (variance) या मानक विचलन (standard deviation) द्वारा मापा जाता है। महत्वपूर्ण रूप से, यह केवल व्यक्तिगत परिसंपत्तियों के जोखिम का भारित औसत नहीं है। यह परिसंपत्तियों के बीच सहप्रसरण (covariance) या सहसंबंध (correlation) पर भी निर्भर करता है। जब परिसंपत्तियों का सहसंबंध कम या नकारात्मक होता है, तो विविधीकरण का लाभ सबसे अधिक होता है।
- कुशल सीमा (Efficient Frontier): मार्कोविट्ज़ ने “कुशल पोर्टफोलियो” की अवधारणा पेश की। एक कुशल पोर्टफोलियो वह है जो:
- दिए गए जोखिम के स्तर के लिए उच्चतम संभव अपेक्षित प्रतिफल प्रदान करता है।
- या, दिए गए अपेक्षित प्रतिफल के लिए सबसे कम संभव जोखिम वहन करता है।
सभी कुशल पोर्टफोलियो के सेट को एक ग्राफ पर प्लॉट करने पर जो वक्र बनता है, उसे
कुशल सीमा (Efficient Frontier)
कहा जाता है। एक तर्कसंगत निवेशक हमेशा इस सीमा पर एक पोर्टफोलियो चुनेगा। सीमा के नीचे के कोई भी पोर्टफोलियो अकुशल होते हैं क्योंकि बेहतर विकल्प (उच्च प्रतिफल और/या कम जोखिम) मौजूद होते हैं। - इष्टतम पोर्टफोलियो का चयन (Selection of the Optimal Portfolio): कुशल सीमा पर कौन सा विशिष्ट पोर्टफोलियो चुना जाएगा, यह निवेशक की व्यक्तिगत जोखिम सहनशीलता (risk tolerance) पर निर्भर करता है। एक अधिक जोखिम-से-बचने वाला निवेशक कुशल सीमा पर कम जोखिम, कम प्रतिफल वाला पोर्टफोलियो चुनेगा, जबकि एक अधिक जोखिम-सहिष्णु निवेशक उच्च जोखिम, उच्च प्रतिफल वाला पोर्टफोलियो चुनेगा। यह चयन निवेशक के उदासीनता वक्र (indifference curve) और कुशल सीमा के बीच स्पर्शरेखा बिंदु पर होता है।
संक्षेप में, मार्कोविट्ज़ का सिद्धांत निवेशकों के लिए एक रूपरेखा प्रदान करता है ताकि वे जोखिम और प्रतिफल के बीच ट्रेड-ऑफ को व्यवस्थित रूप से प्रबंधित कर सकें और विविधीकरण के माध्यम से इष्टतम पोर्टफोलियो का निर्माण कर सकें। (नोट: प्रश्न के हिंदी संस्करण में “वाल्टर” का उल्लेख है, जो एक टंकण त्रुटि प्रतीत होती है। सही सिद्धांतकार हैरी मार्कोविट्ज़ हैं।)
Q10. वे कौन-से आधारिक उपस्कर हैं जिनका व्युत्पन्नी बाजार में व्यापार हो सकता है ? व्याख्या कीजिए।
Ans.
व्युत्पन्नी (Derivative) एक वित्तीय अनुबंध है जिसका मूल्य एक या एक से अधिक आधारिक परिसंपत्तियों या उपस्करों (Underlying Assets or Instruments) से प्राप्त होता है। व्युत्पन्नी बाजार में सीधे तौर पर परिसंपत्ति का कारोबार नहीं होता, बल्कि उस परिसंपत्ति के मूल्य पर आधारित अनुबंधों का कारोबार होता है। ये अनुबंध निवेशकों को भविष्य में एक निश्चित मूल्य पर परिसंपत्ति खरीदने या बेचने का अधिकार या दायित्व देते हैं।
व्युत्पन्नी बाजार में कारोबार किए जा सकने वाले प्रमुख आधारिक उपस्कर निम्नलिखित हैं:
- इक्विटी (Equities):
- व्यक्तिगत स्टॉक: किसी एक कंपनी के शेयर (जैसे रिलायंस, टीसीएस) के आधार पर स्टॉक ऑप्शन और स्टॉक फ्यूचर्स का कारोबार होता है।
- स्टॉक सूचकांक (Stock Indices): ये बाजार के एक खंड का प्रतिनिधित्व करते हैं, जैसे निफ्टी 50 या सेंसेक्स। सूचकांक ऑप्शन और सूचकांक फ्यूचर्स सबसे लोकप्रिय व्युत्पन्नी उत्पादों में से हैं, जो निवेशकों को पूरे बाजार में स्थिति लेने की अनुमति देते हैं।
- कमोडिटी (Commodities):
- कृषि उत्पाद: गेहूं, मक्का, सोयाबीन, कपास और कॉफी जैसी वस्तुओं पर वायदा और विकल्प अनुबंध किसानों और उत्पादकों को मूल्य जोखिम से बचाने में मदद करते हैं।
- ऊर्जा: कच्चा तेल (Crude Oil) और प्राकृतिक गैस (Natural Gas) दुनिया में सबसे अधिक कारोबार वाली कमोडिटी व्युत्पन्नियों में से हैं।
- धातुएं: कीमती धातुएं (जैसे सोना, चांदी) और औद्योगिक धातुएं (जैसे तांबा, एल्यूमीनियम) पर भी व्यापक रूप से कारोबार होता है।
- ब्याज दरें (Interest Rates): ये व्युत्पन्नी सीधे किसी भौतिक वस्तु पर आधारित नहीं होते हैं, बल्कि ब्याज दरों के स्तर पर आधारित होते हैं। उदाहरणों में ट्रेजरी-बिल फ्यूचर्स, यूरोडॉलर फ्यूचर्स और इंटरेस्ट रेट स्वैप (Interest Rate Swaps) शामिल हैं। कंपनियां और बैंक इन अनुबंधों का उपयोग ब्याज दर में उतार-चढ़ाव से जुड़े जोखिम का प्रबंधन करने के लिए करते हैं।
- मुद्राएं (Currencies) / विदेशी मुद्रा (Foreign Exchange): मुद्रा वायदा (Currency Futures) और मुद्रा विकल्प (Currency Options) का उपयोग एक मुद्रा के दूसरी मुद्रा के मुकाबले मूल्य में होने वाले बदलावों पर अटकलें लगाने या उससे बचाव (hedging) के लिए किया जाता है। उदाहरण के लिए, USD/INR, EUR/USD पर आधारित अनुबंध। ये आयातकों और निर्यातकों के लिए विनिमय दर जोखिम का प्रबंधन करने हेतु महत्वपूर्ण हैं।
- अन्य आधारिक उपस्कर:
- क्रेडिट इवेंट्स (Credit Events): क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप (CDS) एक प्रकार का व्युत्पन्नी है जो किसी कंपनी या सरकार द्वारा ऋण पर डिफॉल्ट करने के जोखिम के खिलाफ बीमा के रूप में कार्य करता है।
- मौसम (Weather): मौसम व्युत्पन्नी (जैसे तापमान या वर्षा पर आधारित अनुबंध) उन व्यवसायों की मदद करते हैं जो मौसम की स्थिति से प्रभावित होते हैं, जैसे कृषि और ऊर्जा।
इन आधारिक उपस्करों की विविधता व्युत्पन्नी बाजारों को जोखिम प्रबंधन, मूल्य खोज और विभिन्न बाजार स्थितियों पर अटकलें लगाने के लिए अत्यंत लचीले और शक्तिशाली उपकरण बनाती है।
भाग-ग
Q11. निम्नलिखित संकल्पनाओं की व्याख्या कीजिए : (a) विकल्प (b) पत्रक संचय जोखिम
Ans.
(a) विकल्प (Options):
एक विकल्प एक व्युत्पन्नी (derivative) वित्तीय अनुबंध है जो खरीदार (धारक) को एक विशिष्ट मूल्य पर (जिसे स्ट्राइक मूल्य कहा जाता है) एक निश्चित तिथि ( समाप्ति तिथि ) को या उससे पहले एक अंतर्निहित परिसंपत्ति (जैसे स्टॉक या कमोडिटी) को खरीदने या बेचने का अधिकार देता है, लेकिन दायित्व नहीं। इस अधिकार के लिए, खरीदार विक्रेता (लेखक) को एक शुल्क का भुगतान करता है जिसे प्रीमियम कहा जाता है।
विकल्पों के दो मुख्य प्रकार हैं:
- कॉल ऑप्शन (Call Option): यह धारक को अंतर्निहित परिसंपत्ति को स्ट्राइक मूल्य पर खरीदने का अधिकार देता है। निवेशक कॉल ऑप्शन खरीदते हैं जब उन्हें उम्मीद होती है कि परिसंपत्ति की कीमत बढ़ेगी।
- पुट ऑप्शन (Put Option): यह धारक को अंतर्निहित परिसंपत्ति को स्ट्राइक मूल्य पर बेचने का अधिकार देता है। निवेशक पुट ऑप्शन खरीदते हैं जब उन्हें उम्मीद होती है कि परिसंपत्ति की कीमत घटेगी।
विकल्पों का उपयोग हेजिंग (जोखिम कम करने), सट्टेबाजी (कीमत में उतार-चढ़ाव से लाभ कमाने) और आय उत्पन्न करने के लिए किया जाता है।
(b) पत्रक संचय जोखिम (Portfolio Risk):
पत्रक संचय जोखिम या पोर्टफोलियो जोखिम एक निवेश पोर्टफोलियो (विभिन्न परिसंपत्तियों का एक संग्रह) से जुड़े प्रतिफल में कुल अनिश्चितता को संदर्भित करता है। यह केवल पोर्टफोलियो में व्यक्तिगत परिसंपत्तियों के जोखिमों का साधारण योग नहीं है, क्योंकि विभिन्न परिसंपत्तियां एक-दूसरे के साथ कैसे चलती हैं (उनका सहसंबंध) भी एक भूमिका निभाता है।
पोर्टफोलियो जोखिम के दो मुख्य घटक होते हैं:
- व्यवस्थित जोखिम (Systematic Risk): इसे बाजार जोखिम या गैर-विविधतापूर्ण जोखिम भी कहा जाता है। यह जोखिम पूरे बाजार या अर्थव्यवस्था को प्रभावित करने वाले कारकों से उत्पन्न होता है, जैसे ब्याज दर में बदलाव, मंदी, राजनीतिक अस्थिरता या मुद्रास्फीति। इस जोखिम को विविधीकरण (diversification) के माध्यम से समाप्त नहीं किया जा सकता है। इसे बीटा (Beta) द्वारा मापा जाता है।
- अव्यवस्थित जोखिम (Unsystematic Risk): इसे विशिष्ट जोखिम या विविधतापूर्ण जोखिम भी कहा जाता है। यह जोखिम किसी विशिष्ट कंपनी या उद्योग से जुड़े कारकों से उत्पन्न होता है, जैसे कि प्रबंधन में बदलाव, हड़ताल, या एक नई प्रतिस्पर्धी का आगमन। इस जोखिम को एक पोर्टफोलियो में विभिन्न प्रकार की परिसंपत्तियों को शामिल करके काफी हद तक कम या समाप्त किया जा सकता है।
एक अच्छी तरह से विविध पोर्टफोलियो का लक्ष्य अव्यवस्थित जोखिम को खत्म करना है, जिससे निवेशक केवल व्यवस्थित जोखिम के संपर्क में रहे।
Q12. निम्नलिखित में भेद कीजिए : (a) सांख्यिक और प्राचल (b) वार्षिकी और स्थायी वार्षिक वृत्ति
Ans.
(a) सांख्यिक (Statistic) और प्राचल (Parameter):
प्राचल (Parameter):
- एक प्राचल एक संख्यात्मक मान है जो पूरी जनसंख्या (population) की एक विशेषता का वर्णन करता है।
- यह एक निश्चित, लेकिन आमतौर पर अज्ञात, मान होता है। उदाहरण के लिए, किसी देश के सभी वयस्क पुरुषों की औसत ऊंचाई (μ) एक प्राचल है।
- चूंकि पूरी जनसंख्या का अध्ययन करना अक्सर अव्यावहारिक होता है, इसलिए प्राचल का सटीक मान आमतौर पर ज्ञात नहीं होता है।
सांख्यिक (Statistic):
- एक सांख्यिक एक संख्यात्मक मान है जो एक नमूने (sample) की एक विशेषता का वर्णन करता है, जो जनसंख्या का एक उपसमूह है।
- यह एक ज्ञात मान है जिसे नमूना डेटा से सीधे गणना की जाती है। उदाहरण के लिए, देश भर से चुने गए 1,000 वयस्क पुरुषों के नमूने की औसत ऊंचाई (x̄) एक सांख्यिक है।
- सांख्यिकी का उपयोग जनसंख्या प्राचल का अनुमान लगाने के लिए किया जाता है। नमूने से नमूने में सांख्यिकी का मान भिन्न हो सकता है।
मुख्य अंतर: प्राचल जनसंख्या का वर्णन करता है, जबकि सांख्यिक नमूने का वर्णन करता है। सांख्यिक का उपयोग प्राचल का अनुमान लगाने के लिए किया जाता है।
(b) वार्षिकी (Annuity) और स्थायी वार्षिक वृत्ति (Perpetuity):
वार्षिकी (Annuity):
- एक वार्षिकी समान अंतराल पर किए गए निश्चित भुगतानों की एक श्रृंखला है जो एक निश्चित (finite) अवधि के लिए जारी रहती है।
- भुगतान मासिक, त्रैमासिक, या वार्षिक हो सकते हैं। भुगतान की एक विशिष्ट प्रारंभ तिथि और एक विशिष्ट अंत तिथि होती है।
- उदाहरणों में कार ऋण भुगतान, बंधक भुगतान और सेवानिवृत्ति योजनाओं से नियमित निकासी शामिल हैं।
स्थायी वार्षिक वृत्ति (Perpetuity):
- एक स्थायी वार्षिक वृत्ति समान अंतराल पर किए गए निश्चित भुगतानों की एक श्रृंखला है जो अनंत (forever) तक जारी रहती है।
- यह अनिवार्य रूप से एक ऐसी वार्षिकी है जिसकी कोई अंत तिथि नहीं होती है।
- वास्तविक दुनिया में स्थायी वार्षिक वृत्ति दुर्लभ हैं, लेकिन कुछ उदाहरणों में कुछ सरकारी बॉन्ड (जैसे ब्रिटिश कंसोल) और कुछ पसंदीदा शेयरों (preferred stock) से लाभांश शामिल हैं, जिनकी कोई परिपक्वता तिथि नहीं होती है।
मुख्य अंतर: वार्षिकी की अवधि सीमित होती है, जबकि स्थायी वार्षिक वृत्ति हमेशा के लिए जारी रहती है। एक स्थायी वार्षिक वृत्ति को अनंत अवधि वाली वार्षिकी के रूप में सोचा जा सकता है।
IGNOU BECE-144 Previous Year Solved Question Paper in English
Q1. What is a financial market ? What are the different types of financial markets ? Explain their functions.
Ans. Definition: A financial market is a marketplace where people and entities can trade financial securities, commodities, and other fungible items at low transaction costs. Financial securities include stocks and bonds, and precious metals. In simple terms, it is a platform that brings together savers (those with surplus funds) and borrowers (those who need funds), enabling the efficient allocation of money in an economy. These markets are crucial for capital formation and economic growth.
Types of Financial Markets: Financial markets can be classified based on various criteria:
- Based on the type of asset:
- Debt Market: This is where bonds, debentures, and other debt instruments are traded.
- Equity Market: This is where shares (stocks) of companies, representing ownership, are traded.
- Based on the maturity of claims:
- Money Market: This is the market for short-term borrowing and lending (up to one year). It includes instruments like treasury bills, commercial papers, and certificates of deposit.
- Capital Market: This is the market for long-term funds (more than one year). It is further divided into primary and secondary markets.
- Based on the type of issuance:
- Primary Market: The market where companies and governments raise funds by issuing new securities for the first time (e.g., through an IPO).
- Secondary Market: The market where investors trade previously issued securities among themselves. Stock exchanges (like NSE, BSE) are examples of secondary markets.
- Based on the organizational structure:
- Exchange-Traded Market: A centralized and regulated market (like a stock exchange) where trading happens through standardized procedures.
- Over-the-Counter (OTC) Market: A decentralized market where participants trade directly with one another, without a central exchange.
Functions of Financial Markets: Financial markets perform several vital functions in an economy:
- Mobilization of Savings: It channels funds from individual and institutional savers and directs them toward productive investments.
- Price Determination: It helps determine the price of the financial assets being traded through the forces of demand and supply. This price guides investors in making informed decisions.
- Providing Liquidity: The secondary market allows investors to easily convert their securities into cash. This liquidity encourages people to invest in long-term assets.
- Reduction of Transaction Costs: By providing information and allowing buyers and sellers to meet easily, markets reduce the search and information costs associated with trading assets.
- Capital Formation: By converting savings into investments, financial markets facilitate capital formation for industries and the government, thereby promoting economic growth.
- Risk Sharing: Financial markets enable investors to transfer and manage their risk through derivatives and other instruments, thus distributing risk to those who are willing to bear it.
In essence, financial markets are critical for the financial health and efficiency of an economy, facilitating the flow of funds and fostering growth.
Q2. Explain the term ‘financial instrument’. Who are the participants in financial instruments ? What are the different types of risks attached to various financial instruments ?
Ans. Explanation of ‘Financial Instrument’: A financial instrument is a tradable asset or any contract that has monetary value. Legally, it is a contract that gives rise to a financial asset of one party (the holder) and a financial liability or equity instrument of another party (the issuer). In simple terms, these are tools that give the holder the right to receive cash or another financial asset in the future or to exchange financial instruments with another entity on potentially favourable terms. Examples include cash, stocks (equity), bonds (debt), and derivatives (options, futures).
Participants in Financial Instruments: There are mainly three types of participants in the market for financial instruments:
- Issuers: These are entities that need funds and create and sell financial instruments to raise them.
- Corporations: Issue stocks and bonds to finance expansion, operations, or other projects.
- Governments: Issue debt instruments like treasury bills and bonds to fund public spending.
- Financial Institutions: Issue a variety of debt and equity instruments to fund their lending activities.
- Investors: These are individuals or entities with surplus funds who buy financial instruments to earn a return.
- Individual Investors: People investing their personal savings.
- Institutional Investors: Large organizations that manage huge sums of money on behalf of others, such as mutual funds, pension funds, insurance companies, and hedge funds.
- Intermediaries: These facilitate the transactions between issuers and investors.
- Investment Banks: Help companies issue securities, like IPOs and bond offerings.
- Brokers and Dealers: Execute the buying and selling of securities on behalf of investors.
Risks Attached to Financial Instruments: Different financial instruments carry various types of risks:
- Market Risk: The risk that the value of an instrument will decrease due to changes in market factors such as interest rates, exchange rates, or overall market sentiment. It is a systematic risk that cannot be eliminated by diversification.
- Credit or Default Risk: The risk that the issuer will default on its debt obligations (interest or principal). This is a major concern in bonds and other debt instruments.
- Liquidity Risk: The risk that an instrument cannot be sold or converted to cash quickly at its fair market value. Less-traded stocks or certain types of bonds have higher liquidity risk.
- Interest Rate Risk: The risk that a rise in interest rates will cause the value of existing bonds to fall. When rates rise, older, lower-yielding bonds become less attractive.
- Inflation Risk: Also called purchasing power risk, this is the risk that inflation will erode the real value of the returns earned on an investment.
- Operational Risk: This is the risk of loss resulting from inadequate or failed internal processes, people, and systems or from external events. It includes fraud, human error, or system failure.
Q3. Define ‘Random Assets’ and explain their features. What are the different types of Random Assets ?
Ans. Definition of ‘Random Assets’: In the context of financial economics, a Random Asset is an asset whose future value or return is not known with certainty. Instead, its potential outcomes can be described by a probability distribution. Essentially, almost all investment assets (barring risk-free assets) are random assets because their future performance contains an element of uncertainty. This randomness or uncertainty is referred to as risk . Modern portfolio theory and asset pricing models are built upon understanding and modelling the behaviour of these assets.
Features of Random Assets: The key characteristics of random assets are as follows:
- Uncertain Returns: There is no guarantee of the profit or loss that will be realised from these assets in the future. The return is a random variable.
- Expected Return: While the future return is uncertain, we can calculate a weighted average of all possible outcomes, where the weights are their respective probabilities. This is the expected return, which is what an investor expects to receive on average.
- Risk: This is typically measured by the standard deviation or variance of returns. It quantifies how much the actual return can deviate from the expected return. A higher standard deviation implies higher risk.
- Covariance and Correlation: How the return of one random asset moves in relation to the returns of other assets is a crucial feature. Correlation measures how two assets move together. This characteristic is vital for portfolio diversification.
- Probability Distribution: A mathematical description of all possible returns of a random asset and the likelihood of them occurring. Many financial models assume that asset returns are normally distributed.
Types of Random Assets: Nearly all investable assets fall into this category. Some major types are:
- Stocks (Equities): These represent ownership in a company. Their returns depend on the company’s profits, market sentiment, and macroeconomic conditions, making them highly random.
- Bonds (Debt): These are loans made to a corporation or government. While considered less risky than stocks, they still carry credit risk (the issuer defaulting) and interest rate risk (the bond’s value changing with interest rate shifts).
- Derivatives: These are financial contracts that derive their value from an underlying asset (like a stock, bond, or commodity). Options and futures are common examples. They are inherently highly volatile and random.
- Real Estate: Property values and rental income can fluctuate depending on market conditions, location, and economic cycles.
- Commodities: The prices of raw materials like gold, oil, and agricultural products can be very volatile due to supply and demand dynamics, geopolitical events, and weather.
- Foreign Exchange: The values of currencies constantly change relative to one another, driven by interest rate differentials, economic performance, and market speculation.
In contrast, a
risk-free asset
(such as a short-term treasury bill issued by a stable government) can be approximated as a non-random asset with a known return.
Q4. Explain the different types of Corporate Policies in detail.
Ans. Corporate policies are the rules and guidelines a company establishes to achieve its strategic objectives, manage its operations, and maximize shareholder value. In the context of financial economics, the key corporate policies relate to financial management. These policies are interconnected and determine the overall financial health and valuation of the company.
The main corporate financial policies are as follows:
1. Investment Policy (or Capital Budgeting): This policy is concerned with how a firm allocates its capital to long-term assets or projects that will generate value in the future. Its goal is to select projects that will create wealth for shareholders.
- Process: It involves identifying potential investment opportunities, estimating their cash flows, and evaluating their profitability.
- Evaluation Techniques:
- Net Present Value (NPV): This is the difference between the present value of a project’s expected cash inflows and the initial investment. If NPV is positive, the project should be accepted as it adds value.
- Internal Rate of Return (IRR): This is the discount rate at which a project’s NPV becomes zero. If the IRR is greater than the cost of capital, the project is viable.
- Payback Period: This calculates the time required to recover the initial investment.
- Importance: Effective investment decisions determine the firm’s growth, profitability, and competitiveness. Poor investment decisions can waste resources and harm the firm.
2. Financing Policy (or Capital Structure): This policy deals with how a firm finances its investments. It focuses on determining the optimal mix of debt and equity.
- Sources: Equity includes retained earnings and issuing new stock. Debt includes bank loans and issuing bonds.
- Objective: To minimize the overall weighted average cost of capital (WACC) and maximize the value of the firm.
- Key Theories:
- Modigliani-Miller Theorem: Under certain assumptions (no taxes, no bankruptcy costs), a firm’s value is independent of its capital structure. However, when taxes and bankruptcy costs are introduced, an optimal capital structure may exist.
- Trade-off Theory: This states that a firm balances the tax benefits of debt (interest payments are tax-deductible) against the rising costs of potential bankruptcy.
- Importance: Capital structure affects both a firm’s profitability (interest on debt is a fixed cost) and risk (excessive debt can lead to bankruptcy).
3. Dividend Policy: This policy is concerned with how a firm distributes its profits to shareholders. The firm can either pay out cash dividends or reinvest the profits back into the business as retained earnings.
- Choices:
- Pay Dividends: Provides cash payments to shareholders.
- Retain Earnings: Provides funds for future growth, potentially increasing the stock price.
- Share Repurchases: The firm buys back its own shares from shareholders, an alternative to dividends.
- Key Theories:
- Dividend Irrelevance Theory (Modigliani-Miller): Argues that dividend policy does not affect a firm’s value, as investors can create their own cash flow preferences regardless of dividends.
- Dividend Relevance Theory (Gordon and Lintner): Argues that investors prefer certain dividends over uncertain capital gains (the “bird-in-hand” argument), so firms with higher dividend payouts are more valuable.
- Importance: Dividend policy sends signals to investors about the firm’s future prospects and management’s confidence.
4. Working Capital Management Policy: This policy relates to the management of the firm’s short-term assets (like cash, inventory, accounts receivable) and short-term liabilities (like accounts payable). The goal is to strike a balance between a firm’s liquidity and its profitability. An efficient policy ensures the firm maintains sufficient cash flow to meet its short-term obligations.
Section—B
Q5. State the relationship between Beta (β) and expected return with the help of CML.
Ans. The question contains a minor inaccuracy. The relationship between Beta (β) and expected return is depicted by the Security Market Line (SML) , not the Capital Market Line (CML).
The Capital Market Line (CML) graphs the relationship between total risk (standard deviation, σ) and the expected return for efficient portfolios only . It represents various combinations of the risk-free asset and the market portfolio.
The Security Market Line (SML) , on the other hand, illustrates the relationship between systematic risk and the expected return for any asset or portfolio , whether efficient or not. Systematic risk is measured by Beta (β) .
Relationship between Beta (β) and Expected Return (as per the SML): According to the Capital Asset Pricing Model (CAPM), the equation for the SML is: E(Rᵢ) = R_f + βᵢ [E(R_m) – R_f]
Where:
- E(Rᵢ) = Expected return on asset ‘i’.
- R_f = The risk-free rate.
- βᵢ (Beta) = The beta of asset ‘i’, which measures its volatility or systematic risk relative to the market.
- E(R_m) = Expected return on the market portfolio.
- [E(R_m) – R_f] = The market risk premium, which is the excess return over the risk-free rate required for investing in the market.
This equation states that the expected return on an asset is equal to the risk-free rate plus a risk premium adjusted by the asset’s beta.
Explanation of the Relationship:
- Linear Relationship: The SML is a straight line, indicating a linear relationship between beta and expected return.
- Impact of Beta:
- If β = 1 , the asset has the same risk as the market, and its expected return will equal the market’s expected return: E(Rᵢ) = E(R_m).
- If β > 1 , the asset is more volatile (riskier) than the market, and investors will demand a higher expected return.
- If β < 1 , the asset is less volatile (less risky) than the market, and its expected return will be lower than the market’s.
- If β = 0 , the asset has no correlation with the market, and its expected return will be equal to the risk-free rate: E(Rᵢ) = R_f.
In summary, the SML demonstrates that assets with higher systematic risk (higher beta) must offer higher expected returns to compensate investors for bearing that additional risk.
Q6. Explain the distinguishing features of random assets from traditional investments.
Ans. The distinction between “random assets” and “traditional investments” is somewhat ambiguous, as most traditional investments like stocks and bonds are inherently random (i.e., their returns are uncertain). However, the question can be interpreted as drawing a contrast between investments with uncertain returns and those with risk-free or fixed-income characteristics.
The distinguishing features that separate random assets (like stocks, commodities) from more predictable, “traditional” investments (like fixed deposits or high-quality government bonds held to maturity) are as follows:
- Uncertainty and Probabilistic Nature:
- Random Asset: Its defining feature is that its future return is unknown and can only be described in terms of a probability distribution.
- Traditional (Fixed) Investment: The return on a fixed deposit or a bond held to maturity is known and fixed at the time of contract.
- Measurement of Risk:
- Random Asset: Risk is quantified, usually through variance or standard deviation, which captures the dispersion of returns around the expected value. Beta measures systematic risk.
- Traditional (Fixed) Investment: The risk is very low, mainly confined to the credit risk of the issuer defaulting.
- Potential for Higher Expected Returns:
- Random Asset: As per the risk-return trade-off principle, random assets offer higher expected returns to compensate investors for taking on more risk.
- Traditional (Fixed) Investment: Due to their low risk, these typically offer lower returns.
- Role of Diversification:
- Random Asset: By combining different random assets (that are not perfectly correlated) into a portfolio, an investor can reduce total risk (by eliminating unsystematic risk). This is a central tenet of Modern Portfolio Theory.
- Traditional (Fixed) Investment: Since returns are already predictable, diversification does not offer the same risk-reduction benefits.
- Valuation Models:
- Random Asset: They are valued using complex models like the Capital Asset Pricing Model (CAPM) or Arbitrage Pricing Theory (APT), which incorporate risk into pricing.
- Traditional (Fixed) Investment: Their valuation is relatively straightforward, done by discounting future fixed cash flows at an appropriate rate.
Q7. How do you define yield to maturity (YTM) ? How is it different from yield to call (YTC) and holding period return (HPR) ?
Ans. Definition of Yield to Maturity (YTM): Yield to Maturity (YTM) is the total anticipated return an investor will receive on a bond if they hold it until its maturity date. YTM is expressed as the internal rate of return (IRR) that equates the present value of all the bond’s future cash flows (interest payments and principal repayment) to its current market price. It is expressed as an annual rate. YTM assumes that:
- The bond is held to maturity.
- All coupon (interest) payments are made on time.
- The coupon payments received are reinvested at the YTM rate itself.
Difference between YTM, YTC, and HPR: All three concepts measure return on an investment, but they are based on different assumptions and time horizons.
- Yield to Maturity (YTM) vs. Yield to Call (YTC):
- Time Horizon: YTM calculates the yield for the entire life of the bond, until maturity. In contrast, YTC calculates the yield only until the date the bond can be “called” or bought back prematurely by the issuer. YTC is only relevant for callable bonds.
- Cash Flows: The YTM calculation includes all remaining coupon payments and the face value at maturity. The YTC calculation includes only the coupon payments until the call date and the call price (which may be higher than face value) paid on the call date.
- Usage: Investors often calculate both YTM and YTC and consider the lower of the two (known as “yield to worst”) as a more realistic estimate of the potential return on the bond.
- Yield to Maturity (YTM) vs. Holding Period Return (HPR):
- Time Horizon: YTM is a standardized, annualized return based on the assumption of holding the bond to maturity. In contrast, HPR is the total return earned during any specific holding period (which could be one day to many years). It is independent of the bond’s maturity.
- Calculation: HPR is calculated as: HPR = [(Ending Price – Beginning Price) + Income Received] / Beginning Price It is expressed as a percentage and is typically not annualized.
- Reinvestment Assumption: YTM assumes that coupons are reinvested at the YTM rate. HPR makes no assumption about reinvestment; it simply measures the actual return earned over a specific period.
Q8. Explain the term ‘Sampling’. What are the different types of sampling methods ?
Ans. Explanation of ‘Sampling’: Sampling is a statistical process of selecting a smaller group or subset (called a sample ) from a larger population in a pre-determined manner. The primary purpose of sampling is to study the sample and then make inferences or draw conclusions about the entire population.
For instance, instead of finding out the opinion of all voters (the population) in a country, a researcher can survey a small, representative group of voters (the sample). If the sample is chosen correctly, its results can be generalized to the entire population. In financial economics, it is used to infer market behaviour by analyzing a sample of stock returns or to estimate loan default rates by evaluating a sample of loan applicants.
Types of Sampling Methods: Sampling methods are broadly divided into two categories:
1. Probability Sampling: In these methods, every member of the population has a known, non-zero chance of being selected for the sample. This ensures the sample is representative and minimizes bias.
- Simple Random Sampling: Every member of the population has an equal chance of being chosen. It’s like drawing lots.
- Stratified Sampling: The population is divided into smaller groups or ‘strata’ based on specific characteristics (e.g., age, income). Samples are then taken randomly from each stratum.
- Systematic Sampling: A random starting point is selected from the population list, and then every k-th member is included in the sample (e.g., every 10th person).
- Cluster Sampling: The population is divided into ‘clusters’ (e.g., geographical areas). Then, some clusters are randomly selected, and all members within those chosen clusters are surveyed.
2. Non-Probability Sampling: In these methods, the selection is not random, and some members of the population may have no chance of being selected. These methods are less expensive but have a higher chance of bias.
- Convenience Sampling: The researcher chooses individuals who are easily available.
- Judgemental or Purposive Sampling: The researcher uses their judgment to select individuals who seem most appropriate for the purpose of the study.
- Quota Sampling: This is similar to stratified sampling, but samples are selected non-randomly until the quota for each subgroup is met.
- Snowball Sampling: When members of a population are difficult to locate, existing study participants recruit future participants from among their acquaintances.
Q9. Explain Markowitz’s theory of portfolio selection.
Ans. Harry Markowitz’s Portfolio Selection Theory , introduced in 1952, is the foundation of Modern Portfolio Theory (MPT). The theory explains how a rational, risk-averse investor can construct an investment portfolio to maximize expected return for a given level of risk.
Markowitz’s key insight was that investors should not evaluate the risk and return of individual assets in isolation, but rather in the context of the overall portfolio.
Key Components of the Theory:
- Diversification: The core mantra of the theory is “don’t put all your eggs in one basket.” Markowitz mathematically demonstrated that by combining different assets whose returns are not perfectly positively correlated, a portfolio can be created that has lower total portfolio risk without sacrificing expected return.
- Expected Return and Risk:
- Expected Return of a Portfolio: This is the weighted average of the expected returns of the individual assets in the portfolio.
- Risk of a Portfolio: This is measured by the variance or standard deviation of the portfolio’s return. Crucially, it is not just the weighted average of the individual assets’ risks. It also depends on the covariance or correlation between the assets. When assets have low or negative correlation, the benefit of diversification is greatest.
- The Efficient Frontier: Markowitz introduced the concept of an “efficient portfolio.” An efficient portfolio is one that:
- Offers the highest possible expected return for a given level of risk.
- OR, entails the lowest possible risk for a given level of expected return.
The curve formed by plotting the set of all efficient portfolios on a graph is called the
Efficient Frontier
. A rational investor will always choose a portfolio that lies on this frontier. Any portfolio below the frontier is inefficient because better options (higher return and/or lower risk) exist. - Selection of the Optimal Portfolio: Which specific portfolio on the efficient frontier will be chosen depends on the investor’s individual risk tolerance . A more risk-averse investor will choose a low-risk, low-return portfolio on the efficient frontier, while a more risk-tolerant investor will choose a high-risk, high-return portfolio. This selection occurs at the point of tangency between the investor’s indifference curve and the efficient frontier.
In essence, Markowitz’s theory provides a framework for investors to systematically manage the trade-off between risk and return and to construct optimal portfolios through diversification.
Q10. What are the underlying instruments that can be traded in the derivatives market ? Explain.
Ans. A derivative is a financial contract whose value is derived from one or more Underlying Assets or Instruments . In the derivatives market, the asset itself is not directly traded, but rather contracts based on the value of that asset are. These contracts give investors the right or obligation to buy or sell the asset at a future date for a certain price.
The main underlying instruments that can be traded in the derivatives market are:
- Equities:
- Individual Stocks: Stock options and stock futures based on the shares of a single company (e.g., Reliance, Apple) are commonly traded.
- Stock Indices: These represent a segment of the market, such as the Nifty 50 or the S&P 500. Index options and index futures are among the most popular derivative products, allowing investors to take a position on the market as a whole.
- Commodities:
- Agricultural Products: Futures and options contracts on commodities like wheat, corn, soybean, cotton, and coffee help farmers and producers hedge against price risk.
- Energy: Crude oil and natural gas are among the most heavily traded commodity derivatives in the world.
- Metals: Both precious metals (like gold, silver) and industrial metals (like copper, aluminum) are also widely traded.
- Interest Rates: These derivatives are not based on a physical item, but on the level of interest rates. Examples include Treasury-bill futures, Eurodollar futures, and Interest Rate Swaps. Companies and banks use these contracts to manage the risk associated with interest rate fluctuations.
- Currencies / Foreign Exchange: Currency futures and currency options are used to speculate on or hedge against changes in the value of one currency against another, e.g., contracts based on USD/INR, EUR/USD. These are vital for importers and exporters to manage exchange rate risk.
- Other Underlying Instruments:
- Credit Events: A Credit Default Swap (CDS) is a type of derivative that acts as insurance against the risk of a company or government defaulting on its debt.
- Weather: Weather derivatives (e.g., contracts based on temperature or rainfall) help businesses that are affected by weather conditions, such as agriculture and energy.
The diversity of these underlying instruments makes derivatives markets extremely flexible and powerful tools for risk management, price discovery, and speculation on various market conditions.
Section—C
Q11. Explain the following concepts : (a) Options (b) Portfolio risk
Ans. (a) Options: An option is a derivative financial contract that gives the buyer (holder) the right , but not the obligation , to buy or sell an underlying asset (like a stock or commodity) at a specified price (the strike price ) on or before a certain date (the expiration date ). For this right, the buyer pays a fee to the seller (writer), which is called the premium . There are two main types of options:
- Call Option: This gives the holder the right to buy the underlying asset at the strike price. An investor buys a call option when they expect the price of the asset to rise.
- Put Option: This gives the holder the right to sell the underlying asset at the strike price. An investor buys a put option when they expect the price of the asset to fall.
Options are used for hedging (reducing risk), speculation (profiting from price movements), and generating income.
(b) Portfolio risk: Portfolio risk refers to the total uncertainty in the returns associated with an investment portfolio (a collection of different assets). It is not simply the sum of the risks of the individual assets in the portfolio, because how the different assets move in relation to each other (their correlation) also plays a role. Portfolio risk has two main components:
- Systematic Risk: Also known as market risk or non-diversifiable risk. This risk arises from factors that affect the entire market or economy, such as interest rate changes, recessions, political instability, or inflation. This risk cannot be eliminated through diversification. It is measured by Beta .
- Unsystematic Risk: Also known as specific risk or diversifiable risk. This risk arises from factors specific to a particular company or industry, such as a change in management, a strike, or the arrival of a new competitor. This risk can be significantly reduced or eliminated by including a variety of different assets in a portfolio.
A well-diversified portfolio aims to eliminate unsystematic risk, leaving the investor exposed only to systematic risk.
Q12. Distinguish between the following : (a) Statistic and Parameter (b) Annuity and Perpetuity
Ans. (a) Statistic and Parameter: Parameter:
- A parameter is a numerical value that describes a characteristic of an entire population .
- It is a fixed, but usually unknown, value. For example, the average height of all adult men in a country (μ) is a parameter.
- Since it is often impractical to study an entire population, the exact value of a parameter is typically not known.
Statistic:
- A statistic is a numerical value that describes a characteristic of a sample , which is a subset of the population.
- It is a known value that is calculated directly from sample data. For example, the average height of a sample of 1,000 adult men chosen from across the country (x̄) is a statistic.
- Statistics are used to estimate population parameters. The value of a statistic can vary from sample to sample.
Key Difference:
A parameter describes the population, while a statistic describes a sample. The statistic is used to estimate the parameter.
(b) Annuity and Perpetuity: Annuity:
- An annuity is a series of fixed payments made at equal intervals that continues for a finite period of time.
- The payments can be monthly, quarterly, or annually. There is a specific start date and a specific end date for the payments.
- Examples include car loan payments, mortgage payments, and regular withdrawals from a retirement plan.
Perpetuity:
- A perpetuity is a series of fixed payments made at equal intervals that continues forever .
- It is essentially an annuity that has no end date.
- Perpetuities are rare in the real world, but some examples include certain government bonds (like British Consols) and dividends from some preferred stocks that have no maturity date.
Key Difference:
An annuity has a limited duration, whereas a perpetuity goes on forever. A perpetuity can be thought of as an annuity with an infinite term.
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