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IGNOU MMPC-014 Solved Question Paper PDF
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IGNOU MMPC-014 Previous Year Solved Question Paper in Hindi
Q1. ‘वित्तीय प्रबंधन’ क्या है? एक वित्त प्रबंधक की भूमिका एक लेखाकार से किस प्रकार भिन्न है?
Ans.
वित्तीय प्रबंधन (Financial Management) का तात्पर्य किसी संगठन के वित्तीय संसाधनों के कुशल नियोजन, आयोजन, निर्देशन और नियंत्रण से है ताकि संगठनात्मक लक्ष्यों को प्राप्त किया जा सके। इसमें धन की खरीद (procurement) और उपयोग (utilization) जैसी वित्तीय गतिविधियाँ शामिल हैं।
वित्तीय प्रबंधन के दो मुख्य उद्देश्य हैं:
- धन अधिकतमकरण (Wealth Maximization): इसका मुख्य उद्देश्य शेयरधारकों के धन को अधिकतम करना है, जो शेयर के बाजार मूल्य को बढ़ाकर मापा जाता है।
- लाभ अधिकतमकरण (Profit Maximization): यह एक पारंपरिक दृष्टिकोण है जो अधिकतम संभव लाभ अर्जित करने पर ध्यान केंद्रित करता है।
वित्त प्रबंधक और लेखाकार की भूमिका में अंतर:
हालांकि दोनों भूमिकाएँ वित्त से संबंधित हैं, लेकिन उनके कार्यक्षेत्र, दृष्टिकोण और जिम्मेदारियों में महत्वपूर्ण अंतर हैं:
आधार वित्त प्रबंधक (Finance Manager) लेखाकार (Accountant) दृष्टिकोण भविष्योन्मुखी। यह भविष्य के लिए पूर्वानुमान, योजना और निर्णय लेने से संबंधित है। ऐतिहासिक। यह अतीत में हुए वित्तीय लेनदेन को रिकॉर्ड करने और रिपोर्ट करने पर ध्यान केंद्रित करता है। मुख्य कार्य निर्णय लेना। यह निवेश, वित्तपोषण और लाभांश निर्णयों के लिए लेखांकन डेटा का उपयोग करता है। डेटा संग्रह और प्रस्तुति। यह वित्तीय विवरण (लाभ-हानि खाता, बैलेंस शीट) तैयार करता है। फोकस फर्म के मूल्य को अधिकतम करना, नकदी प्रवाह (cash flow) का प्रबंधन करना। वित्तीय लेनदेन का सटीक रिकॉर्ड रखना और कर तथा कानूनी अनुपालन सुनिश्चित करना। उपचार यह धन के प्रवाह और बहिर्वाह पर ध्यान केंद्रित करता है (नकदी आधार)। यह अर्जित राजस्व और खर्चों पर ध्यान केंद्रित करता है (प्रोद्भवन आधार)। उदाहरण पूंजी बजटिंग, पूंजी संरचना तय करना, कार्यशील पूंजी का प्रबंधन करना। बहीखाता (bookkeeping), ऑडिटिंग, कर रिटर्न दाखिल करना।
संक्षेप में, एक लेखाकार यह सुनिश्चित करता है कि वित्तीय रिकॉर्ड सटीक और व्यवस्थित हों, जबकि एक वित्त प्रबंधक इन रिकॉर्ड्स का उपयोग रणनीतिक निर्णय लेने के लिए करता है ताकि फर्म का वित्तीय स्वास्थ्य और मूल्य बढ़ सके। लेखाकार ‘स्कोरकीपिंग’ करता है, जबकि वित्त प्रबंधक ‘खेल खेलने’ के लिए उस स्कोर का उपयोग करता है।
Q2. “व्यवस्थित जोखिम गैर-विविधतापूर्ण है जबकि अव्यवस्थित जोखिम विविधतापूर्ण है।” एक बहुराष्ट्रीय कंपनी (MNC) के वित्तीय प्रबंधन के संदर्भ में इस कथन पर चर्चा करें। एक MNC में जोखिम के कारणों पर भी संक्षेप में चर्चा करें।
Ans. यह कथन आधुनिक पोर्टफोलियो सिद्धांत का एक मूलभूत सिद्धांत है और यह एक बहुराष्ट्रीय कंपनी (MNC) के वित्तीय प्रबंधन के लिए विशेष रूप से प्रासंगिक है। जोखिम को दो प्रकारों में वर्गीकृत किया जा सकता है: व्यवस्थित और अव्यवस्थित।
व्यवस्थित जोखिम (Systematic Risk):
- इसे बाजार जोखिम या गैर-विविधतापूर्ण जोखिम भी कहा जाता है।
- यह उन व्यापक आर्थिक कारकों के कारण होता है जो पूरे बाजार या अर्थव्यवस्था को प्रभावित करते हैं, न कि केवल किसी एक विशिष्ट कंपनी को।
- इसके स्रोतों में ब्याज दरों में परिवर्तन, मुद्रास्फीति, राजनीतिक अस्थिरता, मंदी और वैश्विक घटनाएं शामिल हैं।
- चूंकि यह जोखिम सभी कंपनियों को एक साथ प्रभावित करता है, इसलिए इसे केवल विविधीकरण (diversification) के माध्यम से समाप्त नहीं किया जा सकता है। एक MNC, भले ही विभिन्न देशों में काम करती हो, वैश्विक मंदी या प्रमुख मुद्राओं के बीच विनिमय दर में बड़े उतार-चढ़ाव जैसे व्यवस्थित जोखिमों से बच नहीं सकती है। उदाहरण के लिए, 2008 का वैश्विक वित्तीय संकट एक व्यवस्थित जोखिम था जिसने दुनिया भर की लगभग सभी MNCs को प्रभावित किया।
अव्यवस्थित जोखिम (Unsystematic Risk):
- इसे विशिष्ट जोखिम या विविधतापूर्ण जोखिम भी कहा जाता है।
- यह जोखिम किसी विशिष्ट कंपनी या उद्योग से जुड़ा होता है।
- इसके स्रोतों में श्रमिक हड़ताल, प्रबंधन की अकुशलता, एक नया प्रतिस्पर्धी, उत्पाद की विफलता या किसी एक देश में प्रतिकूल सरकारी नियम शामिल हैं।
- इस जोखिम को विभिन्न उद्योगों, क्षेत्रों और देशों की संपत्तियों के एक अच्छी तरह से विविध पोर्टफोलियो का निर्माण करके कम या समाप्त किया जा सकता है। एक MNC स्वाभाविक रूप से अपने संचालन को कई देशों में फैलाकर कुछ हद तक अव्यवस्थित जोखिम को कम करती है। यदि एक देश में इसका बाजार खराब प्रदर्शन करता है, तो दूसरे देश में अच्छा प्रदर्शन करने वाले बाजार से नुकसान की भरपाई हो सकती है।
एक MNC में जोखिम के कारण:
एक बहुराष्ट्रीय कंपनी को घरेलू कंपनी की तुलना में अतिरिक्त जोखिमों का सामना करना पड़ता है:
- विदेशी मुद्रा जोखिम (Foreign Exchange Risk): विनिमय दरों में उतार-चढ़ाव से राजस्व, लागत और मुनाफे के मूल्य में परिवर्तन का जोखिम। यह लेनदेन, अनुवाद और आर्थिक जोखिम हो सकता है।
- राजनीतिक जोखिम (Political Risk): मेजबान देश में सरकारी अस्थिरता, संपत्ति का राष्ट्रीयकरण, कर कानूनों में बदलाव, या व्यापार बाधाओं जैसे जोखिम।
- आर्थिक जोखिम (Economic Risk): मेजबान देशों में उच्च मुद्रास्फीति या मंदी जैसी व्यापक आर्थिक अस्थिरता का जोखिम।
- सांस्कृतिक और कानूनी अंतर (Cultural and Legal Differences): सांस्कृतिक मानदंडों को गलत समझने या जटिल, अपरिचित कानूनी प्रणालियों को नेविगेट करने से परिचालन संबंधी जोखिम पैदा हो सकते हैं।
- क्रेडिट जोखिम (Credit Risk): विदेशी ग्राहकों या समकक्षों से भुगतान में चूक का जोखिम, खासकर उन देशों में जहां कानूनी सहारा सीमित है।
संक्षेप में, एक MNC का वित्त प्रबंधक व्यवस्थित जोखिमों (जैसे वैश्विक ब्याज दरें) को हेजिंग जैसी रणनीतियों के माध्यम से प्रबंधित करने का प्रयास करता है और भौगोलिक और उत्पाद विविधीकरण के माध्यम से अव्यवस्थित जोखिमों को कम करता है।
Q3. एक उपयुक्त पूंजी संरचना की विशेषताओं की व्याख्या करें और एक फर्म की पूंजी संरचना के निर्धारकों पर चर्चा करें।
Ans.
पूंजी संरचना (Capital Structure) से तात्पर्य है कि एक फर्म अपने संचालन और विकास को वित्तपोषित करने के लिए विभिन्न स्रोतों, मुख्य रूप से ऋण (debt) और इक्विटी (equity) के किस अनुपात का उपयोग करती है। एक उपयुक्त या इष्टतम पूंजी संरचना वह है जो फर्म के मूल्य को अधिकतम करती है और पूंजी की कुल लागत को न्यूनतम करती है।
एक उपयुक्त पूंजी संरचना की विशेषताएं:
- लाभप्रदता (Profitability): इसे इस प्रकार डिज़ाइन किया जाना चाहिए कि यह शेयरधारकों के लिए प्रति शेयर आय (EPS) को अधिकतम करे। ऋण का विवेकपूर्ण उपयोग ईपीएस को बढ़ा सकता है।
- शोधन क्षमता (Solvency): ऋण का उपयोग इतना अधिक नहीं होना चाहिए कि यह फर्म की शोधन क्षमता के लिए खतरा बन जाए। ब्याज और मूलधन के भुगतान के लिए पर्याप्त नकदी प्रवाह होना चाहिए।
- लचीलापन (Flexibility): संरचना को फर्म को आवश्यकता पड़ने पर बिना किसी अनावश्यक देरी या लागत के अतिरिक्त धन जुटाने की अनुमति देनी चाहिए। भविष्य में वित्तपोषण के विकल्प खुले रहने चाहिए।
- नियंत्रण (Control): वित्तपोषण मिश्रण को मौजूदा शेयरधारकों के नियंत्रण को अनावश्यक रूप से कमजोर नहीं करना चाहिए। इक्विटी जारी करने से स्वामित्व का कमजोर पड़ना होता है, जबकि ऋण ऐसा नहीं करता है।
- लागत (Cost): इसे पूंजी की भारित औसत लागत (WACC) को न्यूनतम करना चाहिए। यह ऋण और इक्विटी का सबसे सस्ता मिश्रण होना चाहिए।
- सरलता (Simplicity): इसे समझने और प्रबंधित करने में सरल होना चाहिए। एक बहुत जटिल संरचना निवेशकों और प्रबंधन दोनों के लिए भ्रम पैदा कर सकती है।
एक फर्म की पूंजी संरचना के निर्धारक (Determinants of Capital Structure):
पूंजी संरचना का निर्णय कई कारकों से प्रभावित होता है, जिनमें शामिल हैं:
- इक्विटी पर व्यापार (Trading on Equity)/लिवरेज: शेयरधारक रिटर्न को बढ़ाने के लिए निश्चित लागत वाले फंड (जैसे ऋण) का उपयोग करने की इच्छा। यदि निवेश पर रिटर्न (ROI) ऋण की लागत से अधिक है, तो यह फायदेमंद है।
- पूंजी की लागत (Cost of Capital): WACC को कम करने का उद्देश्य। ऋण आमतौर पर इक्विटी से सस्ता होता है, लेकिन अधिक ऋण वित्तीय जोखिम बढ़ाता है, जिससे इक्विटी की लागत बढ़ जाती है।
- नकदी प्रवाह की स्थिति (Cash Flow Position): स्थिर और अनुमानित नकदी प्रवाह वाली कंपनी अधिक ऋण का समर्थन कर सकती है क्योंकि वह नियमित रूप से ब्याज भुगतान कर सकती है।
- नियंत्रण का विचार (Control Consideration): जो प्रवर्तक या मालिक नियंत्रण बनाए रखना चाहते हैं, वे नए इक्विटी के बजाय ऋण को प्राथमिकता दे सकते हैं ताकि स्वामित्व का कमजोर पड़ना रोका जा सके।
- उद्योग की प्रकृति (Nature of Industry): स्थिर, विनियमित उद्योगों (जैसे उपयोगिता) में फर्में अधिक ऋण ले सकती हैं। अस्थिर, उच्च-तकनीकी उद्योगों में आमतौर पर कम ऋण होता है।
- कंपनी का आकार (Size of Company): बड़ी, स्थापित फर्मों की ऋण बाजारों तक बेहतर पहुंच होती है और वे बेहतर शर्तों पर उधार ले सकती हैं।
- संपत्ति संरचना (Asset Structure): जिन फर्मों के पास मूर्त संपत्ति का उच्च अनुपात होता है, वे उन्हें संपार्श्विक (collateral) के रूप में उपयोग कर सकते हैं और इस प्रकार अधिक ऋण जुटा सकते हैं।
- कर नीति (Tax Policy): ऋण पर ब्याज कर-कटौती योग्य होता है, जिससे यह वित्त का एक आकर्षक स्रोत बन जाता है, खासकर उच्च कर दरों वाली कंपनियों के लिए।
Q4. “वित्तीय उत्तोलन एक दोधारी हथियार की तरह है; इसका शेयरधारकों की कमाई पर अनुकूल और प्रतिकूल दोनों प्रभाव पड़ सकता है।” एक उपयुक्त उदाहरण देकर समझाएं।
Ans. यह कथन बिल्कुल सही है। वित्तीय उत्तोलन (Financial Leverage) का अर्थ है किसी कंपनी की संपत्ति को वित्तपोषित करने के लिए उधार ली गई पूंजी (जैसे ऋण या डिबेंचर) का उपयोग करना, इस उम्मीद में कि निवेश पर रिटर्न उधार की लागत से अधिक होगा। इसे “दो-धारी हथियार” कहा जाता है क्योंकि यह लाभ को बढ़ा सकता है, लेकिन यह नुकसान को भी बढ़ा सकता है।
अनुकूल प्रभाव (Favourable Impact):
जब एक कंपनी की निवेश पर वापसी (Return on Investment – ROI) उसके ऋण की लागत (ब्याज दर) से अधिक होती है, तो वित्तीय उत्तोलन शेयरधारकों के लिए प्रति शेयर आय (EPS) को बढ़ाता है। ऐसा इसलिए है क्योंकि कंपनी उधार लिए गए धन पर जो कमा रही है, वह उस पर चुकाए जा रहे ब्याज से अधिक है। अतिरिक्त कमाई इक्विटी शेयरधारकों की होती है, जिससे उनकी वापसी बढ़ जाती है। इसे ट्रेडिंग ऑन इक्विटी भी कहा जाता है।
प्रतिकूल प्रभाव (Unfavourable Impact):
इसके विपरीत, जब कंपनी का ROI ऋण की लागत से कम होता है, तो वित्तीय उत्तोलन EPS को कम कर देता है। कंपनी को अपनी कमाई की परवाह किए बिना ऋण पर एक निश्चित ब्याज का भुगतान करना पड़ता है। यदि कमाई कम है, तो ब्याज भुगतान शेयरधारकों के लिए उपलब्ध लाभ को खा जाता है, जिससे EPS में तेजी से गिरावट आती है या नुकसान भी हो सकता है। यह वित्तीय जोखिम को बढ़ाता है और चरम मामलों में दिवालियापन का कारण बन सकता है।
उदाहरण:
मान लीजिए एक कंपनी को 10,00,000 रुपये की कुल पूंजी की आवश्यकता है। उसके पास दो वित्तपोषण योजनाएं हैं:
- योजना A (कोई ऋण नहीं): 100% इक्विटी (10 रुपये प्रति शेयर के 1,00,000 शेयर)।
- योजना B (ऋण के साथ): 50% इक्विटी (5,00,000 रुपये) और 50% ऋण (5,00,000 रुपये @ 10% ब्याज)। (10 रुपये प्रति शेयर के 50,000 शेयर)।
मान लें कि कर की दर 30% है। आइए तीन अलग-अलग EBIT (ब्याज और कर से पहले की कमाई) परिदृश्यों में EPS की गणना करें।
विवरण परिदृश्य 1: अच्छा (EBIT = 2,00,000) परिदृश्य 2: खराब (EBIT = 60,000) योजना A योजना B योजना A योजना B EBIT 2,00,000 2,00,000 60,000 60,000 घटाएं: ब्याज (Interest) 0 50,000 0 50,000 कर से पहले की कमाई (EBT) 2,00,000 1,50,000 60,000 10,000 घटाएं: कर @ 30% 60,000 45,000 18,000 3,000 कर के बाद की कमाई (EAT) 1,40,000 1,05,000 42,000 7,000 इक्विटी शेयरों की संख्या 1,00,000 50,000 1,00,000 50,000 प्रति शेयर आय (EPS) 1.40 रुपये 2.10 रुपये 0.42 रुपये 0.14 रुपये
विश्लेषण:
- परिदृश्य 1 में (ROI = 20% > ऋण लागत = 10%): उत्तोलन वाली योजना B का EPS (2.10 रुपये) योजना A (1.40 रुपये) से काफी अधिक है। यह उत्तोलन का अनुकूल प्रभाव है।
- परिदृश्य 2 में (ROI = 6% < ऋण लागत = 10%): उत्तोलन वाली योजना B का EPS (0.14 रुपये) योजना A (0.42 रुपये) से बहुत कम है। यह उत्तोलन का प्रतिकूल प्रभाव है।
यह उदाहरण स्पष्ट रूप से दिखाता है कि वित्तीय उत्तोलन एक दोधारी हथियार है जो लाभ और हानि दोनों को बढ़ाता है।
Q5. ‘व्यावहारिक वित्त’ क्या है? कुछ ऐसे पूर्वाग्रहों पर चर्चा करें जो निवेशकों के निवेश निर्णयों को प्रभावित करते हैं।
Ans.
व्यावहारिक वित्त (Behavioural Finance) वित्त का एक अपेक्षाकृत नया क्षेत्र है जो शेयर बाजार की विसंगतियों और निवेशक व्यवहार की व्याख्या करने के लिए मनोविज्ञान-आधारित सिद्धांतों का उपयोग करता है। यह पारंपरिक वित्त की इस धारणा को चुनौती देता है कि निवेशक हमेशा तर्कसंगत होते हैं और बाजार हमेशा कुशल होते हैं।
व्यावहारिक वित्त यह अध्ययन करता है कि मनोवैज्ञानिक पूर्वाग्रह, भावनाएं और संज्ञानात्मक त्रुटियां व्यक्तियों और संस्थानों के वित्तीय निर्णयों को कैसे प्रभावित करती हैं। यह मानता है कि वास्तविक दुनिया में निवेशक मानवीय हैं और वे ऐसे निर्णय ले सकते हैं जो हमेशा तर्कसंगत नहीं होते हैं, जिससे बाजार में मूल्य निर्धारण में त्रुटियां और अक्षमताएं पैदा होती हैं।
निवेश निर्णयों को प्रभावित करने वाले पूर्वाग्रह (Biases):
कई मनोवैज्ञानिक पूर्वाग्रह हैं जो निवेशकों को अतार्किक निर्णय लेने के लिए प्रेरित करते हैं। कुछ प्रमुख पूर्वाग्रह इस प्रकार हैं:
- अति-आत्मविश्वास पूर्वाग्रह (Overconfidence Bias): निवेशक अक्सर विजेता स्टॉक चुनने और बाजार को समय देने की अपनी क्षमता को अधिक आंकते हैं। इससे अत्यधिक ट्रेडिंग, उच्च लेनदेन लागत और अंततः कम रिटर्न प्राप्त होता है। वे अपने ज्ञान और कौशल के बारे में बहुत अधिक आश्वस्त होते हैं।
- झुंड मानसिकता (Herding): यह व्यक्तियों की एक बड़े समूह के कार्यों का पालन करने की प्रवृत्ति है, भले ही वे कार्य तर्कहीन हों। निवेशक अक्सर दूसरों को खरीदते या बेचते हुए देखकर वही करते हैं, क्योंकि उन्हें लगता है कि समूह के पास अधिक जानकारी है। यह बाजार में बुलबुले (bubbles) और दुर्घटनाओं (crashes) को जन्म दे सकता है।
- हानि से बचना (Loss Aversion): यह एक समान लाभ की खुशी की तुलना में नुकसान के दर्द को अधिक दृढ़ता से महसूस करने की प्रवृत्ति है। इसके कारण, निवेशक हारने वाले शेयरों को बहुत लंबे समय तक बनाए रख सकते हैं (इस उम्मीद में कि वे वापस आ जाएंगे) और जीतने वाले शेयरों को बहुत जल्दी बेच सकते हैं (लाभ को सुरक्षित करने के लिए)।
- पुष्टिकरण पूर्वाग्रह (Confirmation Bias): निवेशक उन सूचनाओं की तलाश करते हैं जो उनके मौजूदा विश्वासों की पुष्टि करती हैं और उन सूचनाओं को अनदेखा कर देते हैं जो उनका खंडन करती हैं। उदाहरण के लिए, यदि किसी निवेशक का मानना है कि कोई स्टॉक अच्छा है, तो वह केवल सकारात्मक समाचारों पर ध्यान देगा और नकारात्मक समाचारों को नजरअंदाज कर देगा।
- एंकरिंग (Anchoring): निर्णय लेते समय पहली जानकारी (एंकर) पर बहुत अधिक भरोसा करने की प्रवृत्ति। उदाहरण के लिए, एक निवेशक किसी स्टॉक के खरीद मूल्य पर “एंकर” हो सकता है और उसके आधार पर भविष्य के निर्णय ले सकता है, भले ही वर्तमान मौलिकता एक अलग मूल्य का सुझाव देती हो।
- हालिया पूर्वाग्रह (Recency Bias): हाल की घटनाओं या डेटा को बहुत अधिक महत्व देने और दीर्घकालिक रुझानों को अनदेखा करने की प्रवृत्ति। यदि बाजार हाल ही में बढ़ रहा है, तो निवेशक मान सकते हैं कि यह बढ़ता रहेगा, और इसके विपरीत।
ये पूर्वाग्रह बताते हैं कि क्यों निवेशक अक्सर “सस्ता खरीदें, महंगा बेचें” के सरल नियम का पालन करने में विफल रहते हैं।
Q6. ‘एक फर्म के मूल्यांकन’ से क्या तात्पर्य है? व्यावसायिक मूल्यांकन के विभिन्न दृष्टिकोणों पर चर्चा करें।
Ans.
एक फर्म का मूल्यांकन (Valuation of a firm) किसी व्यवसाय या कंपनी के आर्थिक मूल्य को निर्धारित करने की प्रक्रिया है। यह विभिन्न उद्देश्यों के लिए एक महत्वपूर्ण अभ्यास है, जैसे:
- विलय और अधिग्रहण (Mergers and Acquisitions): एक कंपनी को खरीदने या उसके साथ विलय करने के लिए उचित मूल्य निर्धारित करना।
- रणनीतिक योजना (Strategic Planning): उन क्षेत्रों की पहचान करना जहां मूल्य बनाया या नष्ट किया जा रहा है।
- शेयर बाजार निवेश (Stock Market Investment): यह निर्धारित करना कि कोई स्टॉक ओवरवैल्यूड है या अंडरवैल्यूड।
- वित्तपोषण (Financing): ऋण या इक्विटी के लिए आवेदन करते समय कंपनी का मूल्य दिखाना।
- कानूनी और कर उद्देश्य (Legal and Tax Purposes): जैसे संपत्ति विवाद, तलाक निपटान, और उपहार कर की गणना।
मूल्यांकन का लक्ष्य फर्म के “आंतरिक मूल्य” (intrinsic value) को खोजना है, जो बाजार मूल्य से भिन्न हो सकता है।
व्यावसायिक मूल्यांकन के दृष्टिकोण (Approaches to Business Valuation):
व्यावसायिक मूल्यांकन के तीन मुख्य दृष्टिकोण हैं:
1. संपत्ति-आधारित दृष्टिकोण (Asset-Based Approach):
- यह दृष्टिकोण कंपनी की संपत्ति के मूल्य से उसकी देनदारियों को घटाकर उसका मूल्य निकालता है।
- पुस्तक मूल्य विधि (Book Value Method): यह बैलेंस शीट में दिए गए ऐतिहासिक लागत मूल्यों पर आधारित है। यह अक्सर वास्तविक बाजार मूल्य का प्रतिनिधित्व नहीं करता है।
- समायोजित पुस्तक मूल्य / शुद्ध संपत्ति मूल्य (NAV) विधि: यह संपत्ति और देनदारियों के पुस्तक मूल्यों को उनके उचित बाजार मूल्यों में समायोजित करता है। यह पुस्तक मूल्य विधि से अधिक यथार्थवादी है। यह दृष्टिकोण अक्सर परिसमापन (liquidation) स्थितियों में या उन कंपनियों के लिए उपयोग किया जाता है जो मुख्य रूप से संपत्ति रखती हैं (जैसे रियल एस्टेट फर्म)।
2. आय-आधारित दृष्टिकोण (Income-Based Approach):
- यह दृष्टिकोण कंपनी का मूल्य उसकी अपेक्षित भविष्य की आय या नकदी प्रवाह के आधार पर निर्धारित करता है। यह इस विचार पर आधारित है कि एक व्यवसाय का मूल्य वह आय है जो वह उत्पन्न कर सकता है।
- रियायती नकदी प्रवाह (Discounted Cash Flow – DCF) विधि: यह सबसे आम और सैद्धांतिक रूप से सही विधि मानी जाती है। इसमें कंपनी के भविष्य के नकदी प्रवाह का पूर्वानुमान लगाना और उन्हें छूट दर (जैसे WACC) का उपयोग करके वर्तमान मूल्य पर वापस लाना शामिल है। इन नकदी प्रवाहों के वर्तमान मूल्यों का योग फर्म का मूल्य है।
- आय का पूंजीकरण विधि (Capitalization of Earnings Method): यह भविष्य की अपेक्षित आय को पूंजीकरण दर से विभाजित करके मूल्य की गणना करता है। यह DCF का एक सरल रूप है और स्थिर, परिपक्व व्यवसायों के लिए सबसे उपयुक्त है।
3. बाजार-आधारित दृष्टिकोण (Market-Based Approach):
- इस दृष्टिकोण को सापेक्ष मूल्यांकन (Relative Valuation) भी कहा जाता है। यह हाल ही में बेची गई या सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली समान कंपनियों की तुलना करके एक कंपनी का मूल्य निर्धारित करता है।
- मूल्य-से-आय (P/E) अनुपात: यह लक्ष्य फर्म का मूल्यांकन करने के लिए तुलनीय कंपनियों के P/E अनुपात का उपयोग करता है। (फर्म का मूल्य = फर्म की आय x तुलनीय P/E अनुपात)।
- एंटरप्राइज वैल्यू से EBITDA (EV/EBITDA) मल्टीपल: यह तुलना के लिए इस्तेमाल किया जाने वाला एक और सामान्य मल्टीपल है, जो पूंजी संरचना में अंतर के प्रति कम संवेदनशील है।
- मूल्य-से-बिक्री (P/S) अनुपात: यह उन कंपनियों के लिए उपयोगी है जो अभी तक लाभदायक नहीं हैं, जैसे कि युवा प्रौद्योगिकी कंपनियां।
व्यवहार में, मूल्यांकनकर्ता अक्सर एक विश्वसनीय मूल्यांकन सीमा पर पहुंचने के लिए इनमें से कई तरीकों के संयोजन का उपयोग करते हैं।
Q7. ‘लाभांश की प्रासंगिकता’ से क्या तात्पर्य है? लाभांश की प्रासंगिकता के किन्हीं दो सिद्धांतों पर चर्चा करें।
Ans.
लाभांश की प्रासंगिकता (Relevance of Dividend) का सिद्धांत यह मानता है कि किसी कंपनी की लाभांश नीति (यानी, वह अपनी कमाई का कितना हिस्सा लाभांश के रूप में चुकाती है बनाम कितना हिस्सा बरकरार रखती है और पुनर्निवेश करती है) सीधे उसके बाजार मूल्य को प्रभावित करती है। इस विचारधारा के अनुसार, निवेशक भविष्य की अनिश्चितताओं के कारण भविष्य के पूंजीगत लाभ की तुलना में वर्तमान लाभांश को प्राथमिकता देते हैं। इसलिए, एक फर्म जो अधिक लाभांश का भुगतान करती है, उसका बाजार मूल्य, अन्य सभी चीजें समान होने पर, अधिक होगा।
यह दृष्टिकोण लाभांश अप्रासंगिकता सिद्धांत (जैसे कि मोदीग्लिआनी-मिलर परिकल्पना) के विपरीत है, जो तर्क देता है कि एक फर्म का मूल्य उसकी लाभांश नीति से नहीं, बल्कि उसकी कमाई की शक्ति और निवेश नीति से निर्धारित होता है।
लाभांश की प्रासंगिकता के दो सिद्धांत:
1. वाल्टर का मॉडल (Walter’s Model):
प्रोफेसर जेम्स ई. वाल्टर ने तर्क दिया कि लाभांश नीति और फर्म के मूल्य के बीच एक सीधा संबंध है। यह संबंध फर्म की वापसी की आंतरिक दर (r) और उसकी पूंजी की लागत (k) के बीच परस्पर क्रिया पर निर्भर करता है।
- मुख्य विचार: एक फर्म द्वारा भुगतान किया जाने वाला लाभांश उसके मूल्य को प्रभावित करता है।
- निर्णय नियम:
- यदि r > k (विकास फर्म): फर्म को अपनी सभी कमाई को बनाए रखना चाहिए और पुनर्निवेश करना चाहिए, क्योंकि यह पूंजी की लागत से अधिक कमा सकती है। इष्टतम भुगतान अनुपात 0% है। ऐसा करने से फर्म का मूल्य अधिकतम होगा।
- यदि r < k (पतनशील फर्म): फर्म को अपनी सभी कमाई को लाभांश के रूप में वितरित करना चाहिए, क्योंकि शेयरधारक कहीं और बेहतर रिटर्न कमा सकते हैं। इष्टतम भुगतान अनुपात 100% है।
- यदि r = k (सामान्य फर्म): लाभांश नीति अप्रासंगिक है। फर्म का मूल्य लाभांश भुगतान अनुपात से प्रभावित नहीं होता है, और कोई भी भुगतान अनुपात इष्टतम होता है।
- वाल्टर का मॉडल स्पष्ट रूप से दिखाता है कि कैसे निवेश के अवसर (r द्वारा मापा गया) एक फर्म की इष्टतम लाभांश नीति निर्धारित करते हैं।
2. गॉर्डन का मॉडल (Gordon’s Model) / “बर्ड-इन-द-हैंड” सिद्धांत:
मायरन जे. गॉर्डन ने भी जोर देकर कहा कि लाभांश नीति प्रासंगिक है। उनका मॉडल “बर्ड-इन-द-हैंड” तर्क पर आधारित है।
- मुख्य विचार: निवेशक जोखिम से बचते हैं और भविष्य के पूंजीगत लाभ की अनिश्चितता (“झाड़ी में दो पक्षी”) पर वर्तमान लाभांश की निश्चितता (“हाथ में एक पक्षी”) को प्राथमिकता देते हैं।
- तर्क: भविष्य के पूंजीगत लाभ अनिश्चित हैं क्योंकि वे भविष्य की कमाई पर निर्भर करते हैं, जो स्वयं अनिश्चित है। इसलिए, निवेशक भविष्य की कमाई और पूंजीगत लाभ पर उनकी अनिश्चितता के कारण उच्च छूट दर (discount rate) लागू करते हैं।
- निहितार्थ: निवेशक नियमित लाभांश का भुगतान करने वाली फर्मों को अधिक महत्व देते हैं। गॉर्डन के मॉडल के अनुसार, जैसे-जैसे प्रतिधारण अनुपात (retention ratio) बढ़ता है, छूट दर (k) भी बढ़ती है, जिससे फर्म का मूल्य घट जाता है। इसलिए, एक उच्च लाभांश भुगतान अनुपात द्वारा एक फर्म के मूल्य को अधिकतम किया जाएगा।
दोनों मॉडल इस निष्कर्ष पर पहुंचते हैं कि लाभांश केवल वित्त का एक साधन नहीं हैं, बल्कि वे निवेशकों की अपेक्षाओं और फर्म के मूल्य को सीधे प्रभावित करते हैं।
Q8. निम्नलिखित डेटा की सहायता से, पुस्तक मूल्य भार का उपयोग करके पूंजी की भारित औसत लागत की गणना करें। पुस्तक मूल्य मिलियन रुपये में है: स्रोत | पुस्तक मूल्य | कर पश्चात लागत इक्विटी शेयर (100 रुपये प्रत्येक) | 100 | 14% 9% संचयी वरीयता शेयर | 40 | 9% 8% डिबेंचर | 60 | 7.7% प्रतिधारित आय | 40 | 14%
Ans.
पूंजी की भारित औसत लागत (Weighted Average Cost of Capital – WACC) वह औसत दर है जो एक कंपनी अपने सभी सुरक्षा धारकों (इक्विटी, ऋण, वरीयता) को अपनी संपत्ति को वित्तपोषित करने के लिए भुगतान करने की अपेक्षा करती है। इसकी गणना पूंजी संरचना में प्रत्येक घटक के आनुपातिक भार द्वारा उसकी लागत को भारित करके की जाती है।
दिए गए डेटा के आधार पर, WACC की गणना इस प्रकार है:
चरण 1: कुल पूंजी और प्रत्येक स्रोत के लिए भार (Weights) की गणना करें।
कुल पूंजी (पुस्तक मूल्य) = इक्विटी शेयर + वरीयता शेयर + डिबेंचर + प्रतिधारित आय
कुल पूंजी = 100 + 40 + 60 + 40 = 240 मिलियन रुपये
अब हम प्रत्येक स्रोत के लिए भार की गणना करेंगे:
- इक्विटी शेयर का भार (We) = 100 / 240 = 0.4167
- वरीयता शेयर का भार (Wp) = 40 / 240 = 0.1667
- डिबेंचर का भार (Wd) = 60 / 240 = 0.2500
- प्रतिधारित आय का भार (Wr) = 40 / 240 = 0.1667
चरण 2: पूंजी की भारित औसत लागत (WACC) की गणना करें।
WACC की गणना के लिए सूत्र है: WACC = (We × Ke) + (Wp × Kp) + (Wd × Kd) + (Wr × Kr)
जहां, Ke, Kp, Kd, और Kr क्रमशः इक्विटी, वरीयता शेयर, डिबेंचर और प्रतिधारित आय की लागत हैं।
गणना को एक तालिका में व्यवस्थित किया जा सकता है:
पूंजी का स्रोत पुस्तक मूल्य (A) (मिलियन रुपये में) भार (W) (A / 240) कर पश्चात लागत (K) (%) भारित लागत (W × K) (%) इक्विटी शेयर 100 0.4167 14.0% 5.8338% 9% संचयी वरीयता शेयर 40 0.1667 9.0% 1.5003% 8% डिबेंचर 60 0.2500 7.7% 1.9250% प्रतिधारित आय 40 0.1667 14.0% 2.3338% कुल 240 1.0001 11.5929%
(नोट: प्रतिधारित आय की लागत को इक्विटी की लागत के बराबर माना जाता है (Ke = Kr), जैसा कि प्रश्न में दिया गया है। डिबेंचर के लिए दी गई लागत पहले से ही कर-पश्चात है।)
वैकल्पिक रूप से, इक्विटी और प्रतिधारित आय को एक साथ समूहीकृत करना:
कुल इक्विटी (इक्विटी शेयर + प्रतिधारित आय) = 100 + 40 = 140 मिलियन रुपये। कुल इक्विटी का भार = 140 / 240 = 0.5833
- इक्विटी की भारित लागत = 0.5833 × 14.0% = 8.1662%
- वरीयता शेयर की भारित लागत = (40 / 240) × 9.0% = 1.5003%
- डिबेंचर की भारित लागत = (60 / 240) × 7.7% = 1.9250%
WACC = 8.1662% + 1.5003% + 1.9250% = 11.5915%
अतः, पुस्तक मूल्य भार का उपयोग करके फर्म की पूंजी की भारित औसत लागत (WACC) लगभग 11.59% है।
IGNOU MMPC-014 Previous Year Solved Question Paper in English
Q1. What is ‘Financial Management’? In what ways is the role of a Finance Manager different from that of an Accountant?
Ans. Financial Management refers to the efficient planning, organizing, directing, and controlling of the financial resources of an organization to achieve its objectives. It involves financial activities such as the procurement and utilization of funds of the enterprise.
The two main objectives of financial management are:
- Wealth Maximization: This is the primary objective, which aims to maximize the wealth of the shareholders, measured by the market price of the share.
- Profit Maximization: This is a traditional approach that focuses on earning the maximum possible profit.
Difference between the Role of a Finance Manager and an Accountant:
While both roles are finance-related, they differ significantly in their scope, approach, and responsibilities:
Basis |
Finance Manager |
Accountant |
Approach |
Forward-looking. It is concerned with forecasting, planning, and making decisions for the future. | Historical. It focuses on recording and reporting financial transactions that have already occurred. |
Primary Function |
Decision making. It uses accounting data for investment, financing, and dividend decisions. | Data collection and presentation. It prepares financial statements (P&L Account, Balance Sheet). |
Focus |
Maximizing the value of the firm, managing cash flows. | Maintaining accurate records of financial transactions and ensuring tax and legal compliance. |
Treatment of Funds |
Focuses on the inflow and outflow of funds (Cash Basis). | Focuses on revenues earned and expenses incurred (Accrual Basis). |
Examples |
Capital budgeting, deciding capital structure, managing working capital. | Bookkeeping, auditing, filing tax returns. |
In essence, an accountant ensures that financial records are accurate and orderly, while a finance manager uses these records to make strategic decisions to enhance the firm’s financial health and value. The accountant does the ‘scorekeeping’, while the finance manager uses that score to ‘play the game’.
Q2. “Systematic risk is non-diversifiable whereas non-systematic risk is diversifiable.” Discuss this statement with reference to financial management of a Multinational Company (MNC). Also discuss in brief the causes of risk in an MNC.
Ans. This statement is a fundamental principle of modern portfolio theory and is particularly relevant to the financial management of a Multinational Company (MNC). Risk can be classified into two types: systematic and unsystematic.
Systematic Risk:
- Also known as market risk or non-diversifiable risk .
- It is caused by broad macroeconomic factors that affect the entire market or economy, not just a specific company.
- Its sources include changes in interest rates, inflation, political instability, recessions, and global events.
- Since this risk affects all companies simultaneously, it cannot be eliminated through diversification alone. An MNC, even if it operates in various countries, cannot escape systematic risks like a global recession or major exchange rate fluctuations among key currencies. For instance, the 2008 global financial crisis was a systematic risk that affected nearly all MNCs worldwide.
Unsystematic Risk:
- Also known as specific risk or diversifiable risk .
- This risk is specific to a particular company or industry.
- Its sources include labour strikes, management inefficiency, a new competitor, product failure, or adverse government regulations in a single country.
- This risk can be reduced or eliminated by building a well-diversified portfolio of assets across different industries, sectors, and countries. An MNC naturally mitigates some unsystematic risk by spreading its operations across multiple countries. If its market in one country performs poorly, the loss can be offset by a market performing well in another country.
Causes of Risk in an MNC:
An MNC faces additional risks compared to a domestic company:
- Foreign Exchange Risk: The risk of changes in the value of revenues, costs, and profits due to fluctuations in exchange rates. This can be transaction, translation, and economic risk.
- Political Risk: The risk of government instability, expropriation of assets, changes in tax laws, or trade barriers in the host country.
- Economic Risk: The risk of macroeconomic instability in host countries, such as high inflation or recession.
- Cultural and Legal Differences: Misunderstanding cultural norms or navigating complex, unfamiliar legal systems can create operational risks.
- Credit Risk: The risk of default on payments from foreign customers or counterparties, especially in countries where legal recourse is limited.
In summary, an MNC’s finance manager attempts to manage systematic risks (like global interest rates) through strategies like hedging and mitigates unsystematic risks through geographical and product diversification.
Q3. Explain the features of an appropriate capital structure and discuss the determinants of capital structure of a firm.
Ans. Capital Structure refers to the specific mix of different sources, primarily debt and equity, that a firm uses to finance its operations and growth. An appropriate or optimal capital structure is one that maximizes the value of the firm and minimizes the overall cost of capital.
Features of an Appropriate Capital Structure:
- Profitability: It should be designed to maximize the Earnings Per Share (EPS) for the shareholders. Judicious use of debt can magnify EPS.
- Solvency: The use of debt should not be so excessive that it threatens the solvency of the firm. There must be adequate cash flow to service interest and principal payments.
- Flexibility: The structure should allow the firm to raise additional funds when needed without undue delay or cost. Future financing options should remain open.
- Control: The financing mix should not dilute the control of existing shareholders unnecessarily. Issuing equity dilutes ownership, whereas debt does not.
- Cost: It should minimize the Weighted Average Cost of Capital (WACC). It should be the cheapest mix of debt and equity.
- Simplicity: It should be simple to understand and manage. A very complex structure can create confusion for both investors and management.
Determinants of Capital Structure of a Firm:
The decision on capital structure is influenced by several factors, including:
- Trading on Equity/Leverage: The desire to use fixed-cost funds (like debt) to magnify shareholder returns. If the Return on Investment (ROI) is greater than the cost of debt, it is beneficial.
- Cost of Capital: The objective to minimize the WACC. Debt is typically cheaper than equity, but more debt increases financial risk, thus increasing the cost of equity.
- Cash Flow Position: A company with stable and predictable cash flows can support more debt as it can make regular interest payments.
- Control Consideration: Promoters or owners who wish to retain control may prefer debt over new equity to avoid dilution of ownership.
- Nature of Industry: Firms in stable, regulated industries (like utilities) can have higher debt. Volatile, high-tech industries usually have lower debt.
- Size of Company: Larger, established firms often have better access to debt markets and can borrow on more favourable terms.
- Asset Structure: Firms with a higher proportion of tangible assets can use them as collateral and thus raise more debt.
- Tax Policy: Interest on debt is tax-deductible, making it an attractive source of finance, especially for firms with high tax rates.
Q4. “Financial leverage is like a double-edged weapon; it can have both favourable as well as unfavourable impact on shareholders’ earning.” Explain by giving a suitable example.
Ans. This statement is perfectly accurate. Financial Leverage refers to the use of borrowed capital (like debt or debentures) to finance a company’s assets, with the expectation that the return on investment will exceed the cost of borrowing. It is called a “double-edged weapon” because while it can amplify gains, it can also magnify losses.
Favourable Impact:
When a company’s Return on Investment (ROI) is greater than its cost of debt (interest rate), financial leverage magnifies the Earnings Per Share (EPS) for shareholders. This is because the company is earning more on the borrowed funds than it is paying in interest. The excess earnings belong to the equity shareholders, thus boosting their return. This is also known as trading on equity .
Unfavourable Impact:
Conversely, when the company’s ROI is less than the cost of debt, financial leverage reduces the EPS. The company has to pay a fixed interest on debt regardless of its earnings. If earnings are low, the interest payment eats into the profits available to shareholders, leading to a sharp decline in EPS or even a loss. This increases financial risk and can lead to bankruptcy in extreme cases.
Example:
Suppose a company needs total capital of ₹10,00,000. It has two financing plans:
- Plan A (No Debt): 100% Equity (1,00,000 shares of ₹10 each).
- Plan B (With Debt): 50% Equity (₹5,00,000) and 50% Debt (₹5,00,000 @ 10% interest). (50,000 shares of ₹10 each).
Assume a tax rate of 30%. Let’s calculate EPS under three different EBIT (Earnings Before Interest and Tax) scenarios.
| Particulars | Scenario 1: Good (EBIT = ₹2,00,000) | Scenario 2: Bad (EBIT = ₹60,000) | ||
|---|---|---|---|---|
| Plan A | Plan B | Plan A | Plan B | |
| EBIT | 2,00,000 | 2,00,000 | 60,000 | 60,000 |
| Less: Interest | 0 | 50,000 | 0 | 50,000 |
| Earnings Before Tax (EBT) | 2,00,000 | 1,50,000 | 60,000 | 10,000 |
| Less: Tax @ 30% | 60,000 | 45,000 | 18,000 | 3,000 |
| Earnings After Tax (EAT) | 1,40,000 | 1,05,000 | 42,000 | 7,000 |
| No. of Equity Shares | 1,00,000 | 50,000 | 1,00,000 | 50,000 |
Earnings Per Share (EPS) |
₹1.40 |
₹2.10 |
₹0.42 |
₹0.14 |
Analysis:
- In Scenario 1 (ROI = 20% > Cost of Debt = 10%): The levered Plan B has a significantly higher EPS (₹2.10) than Plan A (₹1.40). This is the favourable impact of leverage.
- In Scenario 2 (ROI = 6% < Cost of Debt = 10%): The levered Plan B has a much lower EPS (₹0.14) than Plan A (₹0.42). This is the unfavourable impact of leverage.
This example clearly demonstrates that financial leverage is a double-edged weapon that magnifies both profits and losses.
Q5. What is ‘Behavioural Finance’? Discuss some of the biases that influence investment decisions of investors.
Ans. Behavioural Finance is a relatively new field of finance that uses psychology-based theories to explain stock market anomalies and investor behaviour. It challenges the traditional finance assumption that investors are always rational and markets are always efficient.
Behavioural finance studies how psychological biases, emotions, and cognitive errors affect the financial decisions of individuals and institutions. It posits that in the real world, investors are human and can make decisions that are not always rational, leading to pricing errors and inefficiencies in the market.
Biases that Influence Investment Decisions:
Several psychological biases lead investors to make irrational decisions. Some of the key biases are:
- Overconfidence Bias: Investors often overestimate their ability to pick winning stocks and time the market. This leads to excessive trading, higher transaction costs, and ultimately, lower returns. They are too sure about their knowledge and skill.
- Herding: This is the tendency for individuals to follow the actions of a larger group, even if those actions are irrational. Investors often do what they see others doing, buying or selling because they feel the group has more information. This can lead to market bubbles and crashes.
- Loss Aversion: This is the tendency to feel the pain of a loss more strongly than the pleasure of an equivalent gain. Because of this, investors may hold on to losing stocks for too long (hoping they will recover) and sell winning stocks too early (to lock in a profit).
- Confirmation Bias: Investors seek out information that confirms their existing beliefs and ignore information that contradicts them. For example, if an investor believes a stock is good, they will only pay attention to positive news and disregard negative news.
- Anchoring: The tendency to rely too heavily on the first piece of information offered (the “anchor”) when making decisions. For instance, an investor might be “anchored” to the purchase price of a stock and make future decisions based on it, even if current fundamentals suggest a different value.
- Recency Bias: The tendency to give too much weight to recent events or data and ignore long-term trends. If the market has been rising recently, investors may assume it will continue to rise, and vice-versa.
These biases explain why investors often fail to follow the simple rule of “buy low, sell high.”
Q6. What is meant by ‘Valuation of a firm’? Discuss different approaches of business valuation.
Ans. Valuation of a firm is the process of determining the economic value of a business or a company. It is a critical exercise for various purposes, such as:
- Mergers and Acquisitions: To determine a fair price for buying or merging with a company.
- Strategic Planning: To identify areas where value is being created or destroyed.
- Stock Market Investment: To determine if a stock is overvalued or undervalued.
- Financing: To show the company’s worth when applying for debt or equity.
- Legal and Tax Purposes: Such as estate disputes, divorce settlements, and gift tax calculations.
The goal of valuation is to find the “intrinsic value” of the firm, which may differ from its market price.
Approaches to Business Valuation:
There are three main approaches to business valuation:
1. Asset-Based Approach:
- This approach values a company based on the value of its assets minus its liabilities.
- Book Value Method: Based on the historical cost values on the balance sheet. This is often not representative of true market value.
- Adjusted Book Value / Net Asset Value (NAV) Method: This adjusts the book values of assets and liabilities to their fair market values. It is more realistic than the book value method. This approach is often used in liquidation scenarios or for companies that are primarily asset-holding (e.g., real estate firms).
2. Income-Based Approach:
- This approach values a company based on its expected future income or cash flows. It is based on the idea that a business’s value is the income it can generate.
- Discounted Cash Flow (DCF) Method: This is the most common and theoretically sound method. It involves forecasting a company’s future cash flows and discounting them back to the present value using a discount rate (like WACC). The sum of the present values of these cash flows is the firm’s value.
- Capitalization of Earnings Method: This calculates value by dividing the expected future earnings by a capitalization rate. It is a simpler form of DCF and is best suited for stable, mature businesses.
3. Market-Based Approach:
- This approach is also called Relative Valuation . It values a company by comparing it to similar companies that have recently been sold or are publicly traded.
- Price-to-Earnings (P/E) Ratio: It uses the P/E ratios of comparable companies to value the target firm. (Firm’s Value = Firm’s Earnings x Comparable P/E Ratio).
- Enterprise Value to EBITDA (EV/EBITDA) Multiple: Another common multiple used for comparison, which is less sensitive to differences in capital structure.
- Price-to-Sales (P/S) Ratio: This is useful for companies that are not yet profitable, such as young technology companies.
In practice, valuators often use a combination of these methods to arrive at a reliable valuation range.
Q7. What is meant by ‘Relevance of Dividend’? Discuss any two theories of relevance of dividend.
Ans. The Relevance of Dividend theory posits that a company’s dividend policy (i.e., how much of its earnings it pays out as dividends versus how much it retains and reinvests) has a direct effect on its market value. According to this school of thought, investors prefer current dividends over future capital gains due to the uncertainty of the future. Therefore, a firm that pays higher dividends will have a higher market value, all else being equal.
This view contrasts with the dividend irrelevance theory (such as the Modigliani-Miller hypothesis), which argues that a firm’s value is determined not by its dividend policy but by its earning power and investment policy.
Two Theories of Relevance of Dividend:
1. Walter’s Model:
Professor James E. Walter argued that there is a direct relationship between dividend policy and the value of the firm. This relationship depends on the interplay between the firm’s internal rate of return (r) and its cost of capital (k).
- Core Idea: The dividend paid by a firm affects its value.
- Decision Rule:
- If r > k (Growth Firm): The firm should retain all its earnings and reinvest them, as it can earn more than the cost of capital. The optimal payout ratio is 0%. Doing so will maximize the firm’s value.
- If r < k (Declining Firm): The firm should distribute all its earnings as dividends, as shareholders can earn a better return elsewhere. The optimal payout ratio is 100%.
- If r = k (Normal Firm): The dividend policy is irrelevant. The firm’s value is not affected by the dividend payout ratio, and any payout ratio is optimal.
- Walter’s model clearly shows how investment opportunities (measured by r) determine a firm’s optimal dividend policy.
2. Gordon’s Model / “Bird-in-the-Hand” Theory:
Myron J. Gordon also asserted that dividend policy is relevant. His model is based on the “bird-in-the-hand” argument.
- Core Idea: Investors are risk-averse and prefer the certainty of a current dividend (“a bird in the hand”) over the uncertainty of future capital gains (“two birds in the bush”).
- Argument: Future capital gains are uncertain because they depend on future earnings, which are themselves uncertain. Therefore, investors apply a higher discount rate to future earnings and capital gains due to their uncertainty.
- Implication: Investors place a higher value on firms that pay regular dividends. According to Gordon’s model, as the retention ratio increases, the discount rate (k) also increases, thereby decreasing the firm’s value. Therefore, a firm’s value will be maximized by a higher dividend payout ratio.
Both models conclude that dividends are not just a means of finance but directly influence investor expectations and the value of the firm.
Q8. With the help of the following data, compute the Weighted Average Cost of Capital using book value weights. Book value is in million rupees: Source | Book Value | After tax Cost Equity Shares (Rs 100 each) | 100 | 14% 9% Cumulative Preference Shares | 40 | 9% 8% Debentures | 60 | 7.7% Retained Earnings | 40 | 14%
Ans. The Weighted Average Cost of Capital (WACC) is the average rate a company is expected to pay to all its security holders (equity, debt, preference) to finance its assets. It is calculated by weighting the cost of each capital component by its proportional weight in the capital structure.
Based on the given data, the calculation for WACC is as follows:
Step 1: Calculate the Total Capital and the Weights for each source.
Total Capital (Book Value) = Equity Shares + Preference Shares + Debentures + Retained Earnings
Total Capital = 100 + 40 + 60 + 40 = ₹240 million
Now, we calculate the weights for each source:
- Weight of Equity Shares (We) = 100 / 240 = 0.4167
- Weight of Preference Shares (Wp) = 40 / 240 = 0.1667
- Weight of Debentures (Wd) = 60 / 240 = 0.2500
- Weight of Retained Earnings (Wr) = 40 / 240 = 0.1667
Step 2: Calculate the Weighted Average Cost of Capital (WACC).
The formula for WACC is: WACC = (We × Ke) + (Wp × Kp) + (Wd × Kd) + (Wr × Kr)
Where, Ke, Kp, Kd, and Kr are the costs of Equity, Preference Shares, Debentures, and Retained Earnings, respectively.
The calculation can be organized in a table:
| Source of Capital |
Book Value (A)
(in million Rs) |
Weight (W)
(A / 240) |
After-tax Cost (K) (%) | Weighted Cost (W × K) (%) |
|---|---|---|---|---|
| Equity Shares | 100 | 0.4167 | 14.0% | 5.8338% |
| 9% Cumulative Preference Shares | 40 | 0.1667 | 9.0% | 1.5003% |
| 8% Debentures | 60 | 0.2500 | 7.7% | 1.9250% |
| Retained Earnings | 40 | 0.1667 | 14.0% | 2.3338% |
Total |
240 |
1.0001 |
11.5929% |
(Note: The cost of retained earnings is considered equal to the cost of equity (Ke = Kr), as given in the question. The cost given for debentures is already after-tax.)
Alternatively, by grouping Equity and Retained Earnings:
Total Equity (Equity Shares + Retained Earnings) = 100 + 40 = 140 million. Weight of Total Equity = 140 / 240 = 0.5833
- Weighted cost of Equity = 0.5833 × 14.0% = 8.1662%
- Weighted cost of Preference Shares = (40 / 240) × 9.0% = 1.5003%
- Weighted cost of Debentures = (60 / 240) × 7.7% = 1.9250%
WACC = 8.1662% + 1.5003% + 1.9250% = 11.5915%
Thus, the firm’s Weighted Average Cost of Capital (WACC) using book value weights is approximately 11.59% .
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